對創業板、中小板估值體系構成實質性影響的是IPO注冊制，以及未來的人民幣自由兌換。

　　深圳金融發展辦副主任肖志家日前在前海金融創新政策宣講推介會上表示，深圳正積極推動連通深圳證券交易所、香港聯交所的“深港通”，相關方案正在研究，但尚未進入報批階段。

　　雖然深圳官員出言謹慎，但坊間展開了熱烈的討論：推出的可能性有多大，在什么時間推出，會不會導致創業板、中小板估值向下調整等等。

　　我認為推出“深港通”只是時間問題，這是一件肯定要做的事情。原因有三：第一，在全面深化改革的大背景下，資本市場改革之門理應開大一些，而不是更保守一些，所以只要時機成熟，“深港通”應該有。第二，深圳香港一河之隔，以前有B股為連通的媒介，所以無論從哪方面來說，深港都比滬港更親近。只是近年來上交所在市場競爭中相對弱勢，需要振興，加上上海正在搞自貿區，所以連通試驗從上海開始。但深圳受命開發前海，定位也主要是深港現代服務業合作，金融是核心，所以“深港通”不能缺席。第三，未來國家還有“滬臺通”、“深臺通”的設想，“深港通”必須有。

　　連通滬深與港臺證券市場，更大的意義在于為內地證券市場跟國際接軌做準備。以后IPO采用注冊制和人民幣自由兌換之后，內地證券市場將完全跟國際接軌，一步到位風險比較大，通過跟港臺市場的連通，是一個非常好的緩沖。

　　那么“深港通”會在什么時候啟動?估計內部已經有了時間表，但最終還要看“滬港通”推出后的運作情況，如果出現不可預知的風險，那么“深港通”可能會推遲。如果一切正常，應該在明年年中成行。因為如果太晚，跟IPO注冊制推出就難有時間間隔，那樣意義就不大了。

　　“深港通”推出會不會給中小板、創業板市場帶來估值的壓力，甚至導致創業板暴跌?我認為壓力肯定會有，但不會太大，暴跌說未必成立。

　　目前在內地和香港同時掛牌上市的企業有86家，其中上海69家，深圳17家。在深圳的17家公司里，A股相對于H股溢價率超過30%的，有浙江世寶(202%)、山東墨龍(181%)、東北電氣(142%)、經緯紡機(97%)、新華制藥(89%)、晨鳴紙業(66%)、東江環保(31%)7家，溢價率在20%到10%之間的有5家，此外還有萬科、濰柴、鞍鋼3家是價格倒掛的。

　　事實上，深交所的公司結構跟港交所差異非常大。中國四個交易所里，深圳跟臺北更接近，科技類企業、中小型企業比例較高;香港跟上海更接近，大的藍籌股、傳統類型的企業比較多。所以我認為，“深港通”的開通，不會摧毀目前深交所創業板、中小板的估值體系。

　　對創業板、中小板估值體系構成實質性影響的是IPO注冊制，以及未來的人民幣自由兌換。IPO注冊制后，企業上市的門檻將大大降低，失去了“審批溢價”，無論深交所還是上交所的上市公司，估值水平都會降低，逐步跟歐美成熟市場接軌。但我相信，中國的IPO注冊制仍然是被高度管控的注冊制，所以人民幣自由兌換才是中國證券市場與國際接軌的最關鍵時刻。到那時，A股估值高，投資者可以用腳投票。但即便如此，創業板、中小板上仍然會有高估值的公司。只要一個企業有良好的發展前景，仍然會受到瘋狂的追捧。當然，這種公司未來會是百里挑一的。

　　其實我們看看美國市場就知道了，特斯拉、推特都還處于虧損狀態，亞馬遜微利，從市盈率上觀察都高估得不可思議。但如果從業務增長上看，則帶有合理性。高成長、高回報，同樣帶有高風險，這就是科技類企業的魅力所在，它永遠會成為激進投資者追捧的對象。