事件：

　　10月初，央行貨幣委員會召開2014年第三季度例會，細(xì)心的人們發(fā)現(xiàn)，與以往對經(jīng)濟運行情況“有利條件和不利因素并存”的陳述不同，這一次的例會提出，我國經(jīng)濟運行“形勢的錯綜復(fù)雜不可低估”，貨幣委員會成員們強調(diào)，國際經(jīng)濟形勢和主要經(jīng)濟體貨幣政策出現(xiàn)分化，美國經(jīng)濟的積極跡象較多，歐元區(qū)再次加大貨幣政策寬松力度，部分新興經(jīng)濟體實體經(jīng)濟仍面臨較多困難。

　　貨幣政策是否“放水”的問題近來顯得尤為敏感。從貨幣委員會成員們剛剛?cè)〉玫墓沧R看，央行并沒有打算祭出大規(guī)模信貸刺激政策，而是將“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)。繼續(xù)深化金融體制改革，增強金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟能力。進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

　　解讀：

　　不“放水”不等于不積極扶持實體經(jīng)濟渡過難關(guān)。面對內(nèi)外部的復(fù)雜形勢，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)方式的任務(wù)更加緊迫，既要把握總量平衡，更要著眼結(jié)構(gòu)優(yōu)化。貨幣政策既要保持定力又要主動作為，繼續(xù)為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

　　在瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光看來，“穩(wěn)健的貨幣政策”其內(nèi)涵已發(fā)生巨大變化，“目前的中國經(jīng)濟，特別是8月份，很多經(jīng)濟指標(biāo)都是歷年新低，在這種情況下貨幣政策肯定要做相應(yīng)調(diào)整，因此‘穩(wěn)健的貨幣政策’是以維護經(jīng)濟增長為重點。”

　　民盟盟員、財通證券研究所研究員金赟認(rèn)為，央行此前兩次連續(xù)采取的定向降準(zhǔn)相比全面寬松更能提高政策效率，一方面能達(dá)到調(diào)結(jié)構(gòu)的政策意圖，實現(xiàn)向“三農(nóng)”、“小微”等特定領(lǐng)域提供流動性支持，避免全面降準(zhǔn)后可能出現(xiàn)的流向失控；另一方面每次定向降準(zhǔn)釋放的資金相對較少，對流動性的短期沖擊不大，但持續(xù)性更強，能夠使市場對未來資金面產(chǎn)生積極預(yù)期。因此相對于全面降準(zhǔn)，未來通過定向降準(zhǔn)的方式實現(xiàn)貨幣寬松更為可取。

　　此外，金赟認(rèn)為，可以進一步通過適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，提高政策有效性。面對基礎(chǔ)貨幣投放可能出現(xiàn)的缺口，再貸款是較好的可選政策工具，其具有的優(yōu)勢有：央行能夠控制再貸款的資金流向，適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟階段的轉(zhuǎn)型要求；再貸款規(guī)模和期限均較為靈活，能夠滿足央行預(yù)調(diào)微調(diào)的需求；相對于公開市場回購操作，再貸款的資金成本可以更低。在促進信貸投放方面，結(jié)合當(dāng)前存貸比高位運行和信貸額度接近滿負(fù)荷運作的現(xiàn)狀，調(diào)整存貸比及信貸額度，可以起到加強定向降準(zhǔn)的效果、提高對實體經(jīng)濟信貸支持的作用，也不失為未來更長期內(nèi)貨幣政策調(diào)整可選擇的方式。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友則認(rèn)為，下一階段，定向穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，全面寬松幾乎沒有可能。政府層面已經(jīng)對過去大規(guī)模刺激的后遺癥有了清醒認(rèn)識。在房地產(chǎn)信貸政策松動之后，預(yù)計今年最后一個季度仍會有定向調(diào)控措施出臺，經(jīng)濟下行風(fēng)險得到緩解，債市風(fēng)險加大。而光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高分析，如果未來貨幣政策出現(xiàn)進一步放松，其過程也一定相當(dāng)緩慢，而貨幣政策對無風(fēng)險利率有很大影響，因此預(yù)計無風(fēng)險利率很難在未來實現(xiàn)突破性快速下降。