原標題：A股流動性危機警報解除 未來市場仍將進一步去杠桿

　　周四，在一行三會、財政部、公安部等的進一步表態和介入下，A股終于迎來了“救市保衛戰”的首次“大捷”。在連續經歷了“千股跌停”之后，股民終于體驗了一回“千股漲停”。在業內人士看來，投資者的恐慌情緒和市場的流動性危機目前均已得到緩解。

　　轉機 A股上演報復性反彈

　　在各部委“救市”政策不斷升級的情況下，7月9日，A股在經歷了連續大跌之后終于迎來投資者期待已久的全面反彈。當天，上證綜指在盤初跌至3373.54點后探底回升，午后強勢爆發，一度大漲近7%站穩3700點，創業板指更是實質性漲停。盤面上，參加交易的1300余只個股除*ST成城、*ST松遼外，其余全線飄紅，有近1300只個股漲停。其中，創業板當天交易的194只個股全部封漲停板。

　　截至收盤，上證綜指上漲202.14點，漲幅為5.76%，收報3709.33點，深證成指上漲469.45點，漲幅為4.25%，收報11510.34點。兩市全天成交約9509億元人民幣，中小板指收盤漲3.37%，創業板指收盤漲3.03%，收復2400點。股指期貨方面，經歷周三尾盤集體跌停之后，當日三大股指期貨合約一致走強，其中滬深300合約全部漲停，中證500合約全部漲停，上證50主力合約漲停，其他三個合約均漲超8%。

　　A股市場的報復性反彈，尤其是前期大面積連續跌停的中小盤和創業板個股的漲停，極大地緩解了市場的恐慌情緒，機構投資者的信心明顯開始恢復。民生證券認為，隨著央行明確表態向證金公司注入充足流動性以維護股市穩定、銀監會允許對過期股票質押展期，一行三會以及包括公募、保險、上市公司大股東在內的民間大軍已經集結完畢，全面反攻正式拉開，流動性枯竭開始緩解，A股市場心跳正在恢復。興業證券則表示，最恐慌的時期已經結束，暴跌的負面循環將被打破，市場有望從恐慌性“多殺多”中恢復理性，“市場底”將在猜疑和情緒反復中逐步形成。

　　發力 公安部銀監會加入救市

　　繼7月8日包括央行財政部等主要財經部委表態支持市場穩定之后，7月9日，一行三會再度發聲支持穩定市場，尤為引人關注的是，公安部也加入了此次“救市”大軍。

　　當天上午，公安部表示，針對近期境內證券市場出現的異常波動，公安部會同中國證監會進行分析研判，部署全國公安機關依法打擊證券期貨領域違法犯罪活動。公安部要求，各級公安機關要進一步嚴密防范、依法打擊證券期貨領域違法犯罪活動，對涉嫌內幕交易、泄露內幕信息、編造并傳播證券期貨交易虛假信息、操縱證券期貨市場等犯罪案件要堅決依法查處，對惡意賣空股票與股指涉嫌犯罪的線索，要會同有關主管部門迅速展開調查、依法處理，全力維護資本市場正常秩序。

　　當天上午，銀監會發布了四條“救市”措施，其中包括允許銀行業金融機構對已到期的股票質押貸款與客戶重新合理確定期限，質押率低于合約規定的，允許雙方自行商定押品調整；支持銀行業金融機構主動與委托理財和信托投資客戶協商，合理調整證券投資的風險預警線和平倉線等。業內人士普遍認為，銀監會的政策讓一些前期進行股權質押融資的上市公司風險得到緩釋。

　　統計數據顯示，僅6月份內就有超過200家上市公司股東進行了股權質押融資，這批公司中目前有近70家公司股價較質押時幾乎腰斬。華泰證券測算認為，截至6月末，全市場股票質押總市值為2.53萬億元，如果按質押率30%計算，那么融資額可能有7500億元，其中券商自有資金發債約2500億元，銀行理財在5000億元左右。

　　“在股權質押融資的操作上，我們會根據該公司融資前30日流通股票均價，協商一定的折扣作為最終價格進行股權質押，折扣會有一個上限，不能超過上限，折扣水平由總行定，比如房地產企業可能是7折，每個行業都不一樣。”某國有大行信貸部人士對《經濟參考報》記者說，“3月份以后進行股權質押融資的企業風險較大，去年年底之前做的，風險基本還不太大。接下來是否要補充抵押物，怎么重新評估抵押股權的價格，我們會根據不同企業來商定。”

　　對于銀行表外資金運作，前期不少銀行理財產品對接了股權質押項目，“這些都是針對高凈值客戶設計的結構化配資業務，銀行資金作為優先級資金，配比杠桿目前降至2：1，過去是2.5：1或者3：1。一般情況下，大盤上漲的時候，我們會調高預警線和平倉線。不過，按照目前的政策，我們會考慮實際情況，略調低預警線和平倉線，進一步觀察后市變化。”工行資產管理部副總經理楊治宇對《經濟參考報》記者說。

　　當天，保監會宣布，保險資產管理公司通過發行保險資產管理產品募集資金，與證券公司開展融資融券債權收益權轉讓及回購業務，可以協商合理確定還款期限，不得單方強制要求證券公司提前還款。根據保監會提供的數據，自股市大幅波動開始至7月8日，保險機構持續凈買入股票和股票型基金，股票累計凈買入574.2億元，股票型基金累計凈買入548.42億元，合計凈買入1122.62億元。僅在7月9日，保監會重點監測的6家重點公司凈買入股票和股票基金就達到151億元。

　　效果 市場流動性緩解

　　在前期的連續下跌之下，A股正經歷快速的去杠桿過程。WIND統計數據顯示，截至7月8日收盤，滬深兩市的融資融券余額為14586億元，較前一個交易日大幅下降了1700億元，自今年6月18日達到22730億元的最高點后，兩融余額便連續下滑，短短13個交易日驟然縮水了8144億元，目前，滬深兩市的融資融券余額已經下降到了今年3月底的水平。

　　接受《經濟參考報》記者采訪的業內專家認為，A股的流動性危機已經得到了緩解，未來，市場仍將進一步去杠桿。英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，在國家隊沖鋒在前、上市公司集體增持的情況下，目前個股止住了大面積跌停，A股市場的流動性危機已經暫時得到緩解，投資者的恐慌情緒也得到了緩解。市場將逐漸進入穩定階段，穩定之后，市場的風險將重新分配，杠桿壓力將得到逐漸釋放，市場將經歷充分的換手。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇則對《經濟參考報》記者表示，“救市”初戰告捷，當天的成果是“救市”以來前所未有的，但市場未來必然會有反復。他表示，目前市場面臨三個“堰塞湖”待解：一半的公司仍然在停牌過程中，復牌可能會帶來資金面上的壓力；券商保險等大機構還在接受窗口指導；IPO還處在暫停狀態，這一切都不是長久之計。“現在是在外力作用下市場形成的向好，但我們希望是在市場內生的情況下形成的穩定和向好。”他說。