原標題：為何說養老金入市方案不是中國版的“401K”計劃

　　8月23日，國務院印發《基本養老保險基金投資管理辦法》，明確了養老金投資方向及具體細則。

　　養老金入市方案剛一出爐，不少人直接聯想到美國的401K計劃，甚至把養老金入市稱為中國版的“401K”計劃。梳理過后，發現兩者還是有著很大的差別。

　　美國“401K”計劃是何方神圣

　　美國“401K”計劃是指美國1978年《國內稅收法》新增的第401條K項條款規定的一種由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養老保險制度，是橫跨保險、儲蓄、投資、貸款等業務的比較先進的金融制度安排。

　　“401K”計劃源于之前對私人企業退休金制度改革，這一計劃取代了原來只由雇主承擔的制度，而演變成養老金由雇主和員工共同承擔，并可由員工根據自身的風險偏好，自由決定是否入市抑或是選擇具體的投資品種。

　　作為一種非強制性的養老金計劃，該計劃在1979年得到法律認可，1981年又追加了實施規則，于20世紀90年代迅速發展，僅用20年的時間就覆蓋了約30萬家企業，涉及4200萬人和62%的家庭，逐漸取代了傳統的社會保障體系，成為美國諸多雇主首選的社會保障計劃。

　　如今，美國“401K”計劃已經走過三十多個年頭，根據美國投資公司協會數據顯示：截至2013 年第二季度，401K 計劃賬戶資產余額達到3.79萬億美元，約占美國當年GDP 的22.9%，其地位是無可替代的。

　　此外，美國推行“401K”計劃后，其資金迅速與股市形成良好互動，美國大公司的職工將自己的養老基金中約1/3的資金投入到本公司的股票，道瓊斯指數則在1978年到2000年其間累積上漲1283.25%。

　　我國養老金入市方案與美國“401K”計劃大不同

　　在美國，當員工選擇了企業提供的“401K”計劃后，就要每月從工資中拿出一定比例的資金存入這個養老金賬戶，而企業也要按一定比例將資金存入往此賬戶，且不超過員工存入數額。員工可以自主選擇養老金的投資方式，包括股票、基金、年金保險、債券、專項定期存款等金融產品，但風險由員工承擔。所以通常，美國大公司的雇員更愿意購買自己公司的股票。

　　不同于美國“401K”計劃，我國出臺的《基本養老保險基金投資管理辦法》指出，養老基金實行中央集中運營、市場化投資運作，由省級政府將各地可投資的養老基金歸集到省級社會保障專戶，統一委托給國務院授權的養老基金管理機構進行投資運營。個人并不能直接接觸到養老基金的投資工作，風險也不需要自己來承擔。

　　另一個不同點在于資產配置，美國“401K”計劃主要投資基金品種，如股票型基金、貨幣基金、平衡型或偏債型基金。以2009年的數據為例，當年基金類品種的配置比例高達91%，而股票配置比例則僅為9%。

　　而《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，投資范圍除了銀行存款類產品、債券類產品、股票和基金類產品等三大類產品外，國家重大工程和重大項目建設，養老基金可以通過適當方式參與投資。國有重點企業改制、上市，養老基金可以進行股權投資。

　　這兩處的差異足以證明養老金入市方案并不是中國版的“401K”計劃，更具有中國特色。

　　美國“401K”計劃的啟示：勇于開源

　　除了方案本身有不同之處，兩份方案計劃推出的原因不相同。美國當年推出“401K”計劃的初衷是為了鼓勵美國國民增加養老儲蓄。出人意料的，美國養老金的資產規模在與股市形成良性循環下迅猛增長，不但成為美國1978年至2000年長達22年大牛市的有力推手，其本身的資產規模也大幅增長。

　　不同于美國當年的國情，最終促成我國養老金投資變革的根本原因還是人口老齡化問題。

　　按照國際標準，我國在2001年起就正式步入老齡化社會，且老齡化程度提高速度整體呈現出上升趨勢，2010年至2014年，我國65歲及以上人口占比增速均大于或等于0.25個百分點，造成養老金收入端增速趨緩，支出端增速上升，未來需要通過提高養老金收益率來彌補收入端的不足。

　　另外，我國企業養老保險基金收益一直以來收益率都處于低位。據人社部發布的中國社會保險發展年度報告顯示，2009年至2014年，企業養老保險基金收益率為2.2％、2.0％、2．5％、2.6％、2.4％、2.9％，不僅低于全國社會保障基金和企業年金8.36%和7.87%的收益率，更是低于同期一年期銀行存款利率。

　　美國“401K”計劃的機制設計和運作模式都很獨特，在國際養老保險制度中獨樹一幟，這對中國養老保險制度改革也有很深遠的影響。不敢說我們的養老金投資改革在這其中獲得了多少啟示，但《基本養老保險基金投資管理辦法》最終想要達到的效果與美國“401K”計劃實際上是一致的：養老保險資產通過有效的運用，與資本市場發展、國民經濟增長實現良性互動。(綜編 陳凱茵)