當前我國社會資金存在脫實入虛的沖動，除產能過剩、市場需求不振等原因外，房價高位過快上漲應該說是最主要的驅動因素。雖然房地產業也是實體經濟重要組成部分，但房價高位快速上漲對居民收入和市場租金的過度偏離，導致房地產業資金出現了“房地產融資—購買房地產—房地產再融資”的體內自我循環，以及大量吸納社會新增融資的運行特征。

2016年一季度，我國金融機構房地產貸款余額同比增長22.2%，增速比上年末高出1.3個百分點，比各項貸款增速高出7.5個百分點；一季度增加1.5萬億元，同比多增5045億元，增量占同期各項貸款增量的32.5%,較上年同期提高1.9個百分點。社會資金蜂擁也點燃了熱點城市土地市場，截至5月15日，包括北上廣深等四個一線城市及南京、蘇州、合肥等二線城市在內的21個熱點城市，今年共產生110個地王項目，“高單價、高總價、高溢價率”成為共同特征。

過去一年，我國相當部分城市住宅價格上漲幅度明顯超過制造業利潤率。當前熱點城市二手住宅價格的同比漲幅基本都在8%以上，北京、上海、深圳的房價漲幅超過30%。2015年全國規模以上工業企業主營業務利潤率僅為5.76%。考慮到我國熱點城市房價已經長期持續較快上漲，反觀制造業盈利能力受宏觀經濟下行壓力影響還存在下滑可能性，住宅投資無疑是當前國內最具競爭力的投資選擇，因而社會資金對住宅投資的追捧就不意外了。在銀行貸款、上市融資等之外，各路資金通過理財、信托、資產管理計劃、民間融資等進入房地產業，推高房價高位運行態勢，客觀上減少了對民間實業投資支持的積極性。

應該看到，當前我國供給側改革的一個重要內容是提升制造業品質。品質提升的基礎在于機器設備改造更新、工藝技術研發改進等長期持續地投入，涉及到相當規模社會資金，且短期內相關投資回報可能并不會明顯上升。而住宅價格高位上漲所引發的住宅投資替代效應，無疑是社會資金擴大實業投資的“攔路虎”。如果未來住宅投資收益率不能長期穩定在社會平均投資收益率水平，那么社會資金對住宅投資的追捧勢必進一步增加脫實入虛的沖動。

因此，需要采取有效措施抑制熱點城市房價大幅上漲，推動非熱點城市加快住宅庫存消化，保持房價持續平穩運行；同時還要認真落實支持民間投資各項財稅金融優惠政策，激發市場主體創新活力，有序引導民間資金進入實業投資，推動我國傳統產業轉型升級，并擴大新興產業發展空間。