工業生產結構不斷優化

國家統計局數據顯示，5月份，全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長6.0%，增速與上月持平，比上年同期回落0.1個百分點。

國家統計局工業司高級統計師江源表示，5月工業生產呈現明顯的結構優化、行業分化的運行特征。一是高技術產業增長明顯加快，二是裝備制造業增速回升，三是采礦和高耗能等傳統行業增速繼續回落。

國家統計局新聞發言人盛來運表示，從工業結構內部來看，高技術產業、先進的裝備制造業增長速度在明顯加快，比重也在持續提高，顯示出工業向中高端邁進的步伐是在加快的。如高技術產業增加值增長11.5%，比上個月加快1.8個百分點；裝備制造業增長速度是8.5%，比上個月加快0.6個百分點。

中金公司首席經濟學家梁紅認為，環比來看，經季節性調整后，5月工業增加值的月環比增速為0.45%，與4月的0.47%大致持平。此外，5月發電量同比增速從4月的-1.7%回升至0%。值得注意的是，4月由于工作日效應導致工業增加值同比增速較低，而5月的數據并未受到同樣影響。

民間投資增速繼續回落

1-5月份，全國固定資產投資(不含農戶)187671億元，同比增長9.6%，增速比1-4月份回落0.9個百分點。其中，國有控股投資64733億元，增長23.3%；民間投資116384億元，增長3.9%，占全部投資的比重為62.0%。

光大證券首席經濟學家徐高表示，5月投資資金來源同比增速較上月下降4.9個百分點至7.3%。貨幣環境趨緊情況下，實體經濟投資意愿下降，資金來源中自籌資金部分同比更是由上月的增長5.3%轉為下跌0.3%。這種情況下，雖然積極的財政政策推動基建投資繼續保持20%附近的較高速增長態勢，但以民間投資為主的制造業和房地產投資均出現明顯下滑。

盛來運認為，盡管固定資產投資包括民間投資增速比上個月回落，但投資結構在繼續優化。中國經濟進入增速換擋期以后，投資增速也在換擋，投資確實對經濟增長很重要，但是在現階段投資結構的優化比投資總量的增長在一定程度上來講更重要，符合產業發展方向的高技術產業和符合居民生活質量改善的生活性服務業的投資都在大幅增加。投資結構優化趨勢是非常明顯的。

梁紅表示，民間投資信心是增加投資周期持續性的關鍵所在，穩定、協調、透明且有效寬松的宏觀政策環境對提振民間投資信心至關重要。

穩定投資政策亟待出臺

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，5月宏觀數據表明經濟下行壓力依然存在，印證了權威人士對經濟走勢“L”型的判斷。前期穩增長的需求管理政策邊際效應有所減弱，亟須推進供給側結構性改革。

未來數月，外需不會出現實質性改善，國際金融市場波動性可能加大。因此，在“寬財政+穩貨幣”政策組合下，投資對經濟托底作用至關重要，應警惕固定資產投資增速下滑，特別是民間投資增速快速回落的問題，在近期調研的基礎上，結合供給側結構性改革盡快出臺穩定投資的政策措施。

國泰君安研究報告認為，投資、消費以及房地產投資回落，貨幣政策效果邊際遞減，維持經濟短期W型、中期L型、長期只有通過改革才有望實現U型復蘇判斷。房價上漲、地王頻現，惡化了實體企業成本并推升了全社會杠桿率。制造業、民間投資持續大幅下滑需要警惕，穩增長應加碼。

平安證券分析師魏偉表示，從當前的政策導向看，貨幣政策難有進一步的寬松，但積極的財政政策有望進一步發力，在推進結構性改革的同時要發揮托底經濟增長的主要作用。