去年11月份，證監會對新股發行制度進行了完善。此次發行制度改革強化了中介機構的主體責任，具體包括建立保薦機構先行賠付制度，要求中介機構公開承諾若信息披露有虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏造成投資者重大損失的，將先行對投資者進行賠付。而因欣泰電氣涉嫌欺詐發行被證監會立案調查，興業證券擬以5.5億元設立欣泰電氣適格投資者先行賠付專項基金。當然，既然是先行賠付，表明興業證券今后還會向相關責任方進行追償。

其實，興業證券并非首家實施先行賠付的券商。因為當年保薦的萬福生科造假上市，平安證券曾設立3億元的投資者補償基金，實際賠付金額約1.79億元。而對于興業證券而言，最終其賠付的金額將會是多少，在不久的將來我們將會得到答案。

自A股市場誕生以來，除了包裝粉飾業績之外，欺詐發行也成為市場上的一道“風景”。早些年有大慶聯誼造假上市案，近年則有云南綠大地、海聯訊、萬福生科等公司通過造假“躋身”于資本市場。此前，因為制度建設方面的原因，像綠大地、萬福生科等都沒有遭遇“被退市”的命運，但對于欣泰電氣而言，或許沒有那么幸運了。事實上，從證監會的表態看，一旦欣泰電氣被認定為欺詐發行，那么其被強制退市將是板上釘釘。

當然，這是新市場環境下造假者的必然宿命。而對于保薦機構興業證券來講，因為其沒有履行勤勉盡責的職責，承擔相關的責任完全是咎由自取。另一方面，像欣泰電氣上市時的審計機構、法律服務機構以及資產評估機構等，都因為“連坐”而被立案調查。

興業證券因為被證監會立案調查，證監會將不接受其作為保薦機構出具的文件，也不接受其作為獨立財務顧問出具的文件。正如興業證券在公告中所言，其投行業務將受到影響。實際上，興業證券受到影響的不僅僅只是投行業務，因為欣泰電氣欺詐發行，因為被立案調查，興業證券的商譽同樣會受到影響。本質上，商譽打折影響更大，也更長久。

看看當年的平安證券就可知道答案。在萬福生科被立案調查前，平安證券的投行業務特別是在保薦中小企業方面可謂生猛，即使是大券商，也無法達到平安證券的“高度”。但平安證券當年的“粗放”式經營，最終為自己釀下了萬福生科這個苦果。時至今日，平安證券在新股發行保薦方面，早已不復當年之勇。而這一切，顯然與保薦萬福生科不無關系。

近幾年來，監管部門大力推進新股發行制度改革，核心是強化發行人的信息披露工作。其實，欣泰電氣如果如實披露信息，即使其當年的應收款額過大，或許也能僥幸闖關成功。但如果通過欺詐的方式發行股票，則性質完全不一樣了，其違規違法的性質無疑是非常惡劣的。另一方面，監管部門也進一步強化中介機構的責任，像保薦機構的先行賠付制度，雖然是出于保護中小投資者的需要，但也不無懲罰相關券商的意味。

對于興業證券而言，保薦欣泰電氣，堪稱“賠了夫人又折兵”，背后的代價太大，也太沉重。后人哀之更應鑒之。