本周三，2016年前三季度經濟數據將正式公布。《經濟參考報》記者綜合多家機構預測，三季度經濟增長將略超市場預期，GDP的增長率有望和上半年持平，為6.7%，全年經濟運行也較為樂觀，政府年初設定的發展目標能夠實現。業內人士分析稱，預計四季度M2增速會有所回升，但貨幣政策大規模放松的可能性已經不大，央行更傾向于運用多種貨幣政策工具，更為靈活地提供長期、中期和短期的流動性。

企穩 三季度經濟運行總體保持穩定

中國銀行國際金融研究所中國經濟金融研究課題組日前發布的一份報告稱，進入三季度，中國經濟運行總體比較穩定。外部需求回暖、人民幣匯率貶值以及去年的低基數，使得出口下降壓力得到一定緩解。同時，在穩增長政策累積效應、房地產市場升溫、能源原材料行業改善等因素的影響下，投資、消費、工業生產和發電量等主要經濟指標出現企穩跡象，民間投資也改變了逐月下滑趨勢；PMI、出口先導指數等先行指標也表明近期經濟將繼續回穩。預計三季度GDP增長6.7%左右，與上半年持平。

中國社會科學院工業經濟研究所此前也發布了一項以中國經濟學家為調查對象的調研報告——“中國經濟學人熱點調研”。在調查中，有47.83%的經濟學家認為三季度和二季度等兩個季度的經濟增速基本持平。

交通銀行首席經濟學家連平預測三季度經濟運行基本平穩，GDP增速為6.7%。從三大需求看，以人民幣計價的出口連續正增長，對經濟增長的拉動作用有所增強；當前投資拉動作用減弱，但近期出現企穩跡象；消費保持穩健增長，8月消費增長10.6%，明顯高于上半年，消費對經濟的拉動作用增強。

此外，民生銀行研究院院長黃建輝、招商證券首席宏觀分析師謝亞軒、中信證券首席經濟學家諸建芳等人也都預測三季度GDP同比增速和上半年持平，為6.7%。

中國社科院工業經濟研究所所長黃群慧告訴記者，去年以來，中央對經濟形勢的基本判斷是“四降一升”，即：經濟增速下降、工業品價格下降、工業企業利潤下降、財政收入下降以及經濟運行風險概率上升。“但‘四降’到了第三季度基本都有所好轉，工業品價格的降幅收窄，工業企業利潤也在好轉。”黃群慧說，這既有政策作用，也有外部因素。自從去年中央經濟工作會議提出“三去一降一補”以來，今年加大了推進的力度，取得了一定效果。但供給側結構性改革政策的協調性還有待提升。

向好 全年經濟增速預期樂觀

對于2016年全年的經濟增速，參與中國社會科學院工業經濟研究所調研的經濟學者的判斷較上一個季度顯得更加樂觀。在參與調查的經濟學家中，判斷全年經濟增速能夠超過6.5%的，累計占比為34.78%，并且在從6.5%到6.9%的各增速點上，預測人數比重均高于上次調查。也就是說，經濟學家們對全年經濟增速的預期有所改善。

中國銀行國際金融研究所的報告認為，四季度財政政策持續發力將使得基建投資、新興產業等領域得到支持，服務業、消費也將平穩增長，經濟運行總體上將保持穩定。

但報告也稱，未來一段時間，經濟企穩態勢能否延續存在三個不確定性：一是工業回升能否持續。這主要取決于去產能帶來的去化效應和價格上漲帶來的回補效應兩者的大小。二是在去庫存和加杠桿之間如何取舍。今年以來，去庫存與加杠桿的交互作用導致全國房價出現非理性上漲，宏觀政策既要去庫存，又要擠泡沫，還要穩增長，如何拿捏的確很難抉擇。三是企業存款活期化和居民財富地產化使得M1和M2增速“剪刀差”持續擴大。結合各方面因素綜合判斷，預計四季度和全年GDP增長均在6.7%左右，落在政府年初設定的目標區間。

連平表示，經濟運行面臨多方面不確定性。全球市場需求疲弱制約出口增長，外部環境還對中國資本市場和外匯市場帶來聯動風險隱患。下半年去產能進程加快，可能會帶來經濟下行壓力，但有利于經濟結構調整和轉型。房地產投資能否保持平穩增長，民間投資能否有所改善，是近期經濟運行的重要關注點。消除體制機制障礙、提升資源配置效率的改革措施能否順利推進，是左右未來經濟可持續增長的重要因素。綜合判斷，近期宏觀環境有所改善，多項經濟指標向好，經濟運行有所企穩。在各方積極因素的共同作用下，第四季度經濟增速可能小幅回升至6.8%，全年經濟增長6.7%左右。

趨勢 大規模放松貨幣可能性低

伴隨著經濟指標的逐步企穩，市場對下一步貨幣政策的預期也逐漸趨同。大部分業內人士認為，貨幣政策大規模放松的可能性已經不大，央行更傾向于運用多種貨幣政策工具，更為靈活地提供長期、中期和短期的流動性，保持銀行體系流動性合理充裕。

8月末，M2同比增長11.4%，比7月末回升1.2個百分點。與此同時，M1同比增長25.3%，比7月末下降0.1個百分點。M1和M2之間的剪刀差有所收窄，顯現出積極跡象。但在8月新增人民幣貸款環比大幅上升的同時，企業中長期貸款則環比下降了80億元，新增居民中長期貸款仍維持高位。

分析人士指出，今年以來企業貸款占比下降以及新增貸款中個人住房貸款占比偏高，反映出了在目前“資產荒”的大背景下，融資難并非總量問題，而是結構性難題。在這種情況下，大規模放松貨幣可能進一步助推風險泡沫，而對助推資金流入實體，尤其是“缺錢”的小微、三農領域無幫助。一位業內專家坦言，“再大規模增加信貸總量，信貸資金很可能還是流入平臺企業和房地產業，反而會對小微企業和三農企業的貸款形成擠壓效應?！?/p>

國際清算銀行(BIS)9月中旬最新發布的季度報告稱，中國的信貸/GDP比率已高達25.4%，是全球主要經濟體中最高的。BIS稱，以史為鑒，一旦一個國家信貸/GDP比率超過10%，那么在隨后三年，該國有2/3的概率發生“嚴重的銀行業緊張情況”。

中國人民銀行行長周小川日前在出席第34屆國際貨幣與金融委員會(IMFC)部長級會議時也表示，中國信貸增長較快，反映了中國在全球經濟增長乏力背景下為應對風險、促進增長所做的努力?！半S著全球經濟復蘇逐步正?；袊鴷π刨J增長有所控制。盡管銀行體系不良貸款有所上升，但資本充足，整體風險可控。”

展望未來一段時間的貨幣政策，中國銀行國際金融研究所報告稱，一方面，8月末我國外匯占款環比下降1918.95億元，已連續10個月減少，其對資金面供給的不利影響持續存在。為維護人民幣匯率穩定，近期央行將更多使用公開市場操作、MLF等工具平抑市場流動性波動。另一方面，隨著14天和28天逆回購的重啟，央行貨幣政策工具的期限結構更加豐富，這有助于進一步提高平抑資金波動的針對性和有效性。同時，日益完善的利率走廊機制，將更好地控制短期利率波動，保持利率中樞穩定。“預計四季度貨幣供給和信貸增長有所回升，年末M2增長12%左右，社會融資規模存量增長13%左右。”上述報告稱。

業內人士也表示，下一步，貨幣政策調控將與深化改革結合起來，著力疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，引導信貸資金進一步配置到重點領域和薄弱環節。記者 林遠 張莫 李志勇