在海外債市有所企穩(wěn)、資金面出現(xiàn)改善的情形下，國內(nèi)債券市場為何再次上演踩踏行情？究其原因，資金偏緊以及流動性收緊預(yù)期下，降杠桿憂慮持續(xù)發(fā)酵，市場的恐慌情緒蔓延，引發(fā)機構(gòu)拋壓加重。分析人士指出，從本周以來債市的超跌也可以看出，當(dāng)前債券市場仍處于調(diào)整階段，市場情緒不穩(wěn)定也可能進(jìn)一步加劇債市波動，短期建議投資者謹(jǐn)慎為宜。

恐慌情緒蔓延 債市再啟暴跌模式

“好日子”沒過兩天，債券市場又迎來“跳水”。周二（12月6日），國債期貨、現(xiàn)券市場再現(xiàn)恐慌式下跌。

從盤面上看，10年期國債期貨主力合約T1703盤中一度下跌約0.84%至97.25元，刷新該合約11月29日創(chuàng)下的盤中最大跌幅紀(jì)錄。截至收盤，10年期國債期貨主力合約T1703收盤報97.58元，跌0.485元或0.49%，成交55950手。5年期國債期貨主力合約TF1703收報99.3950元，跌0.245元或0.25%，成交13769手。

現(xiàn)券方面，昨日10年期國債活躍券160017成交收益率盤中最高漲至3.15%，較上日中債估值漲10.76個基點，創(chuàng)2015年11月10日以來新高；10年期國開活躍券160210成交收益率盤中最高漲至3.54%，較上日中債估值漲14個基點，創(chuàng)2015年11月19日以來新高。此外，國開行昨日上午招標(biāo)的5期債券中標(biāo)利率均遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。

“觸發(fā)因素包括央行今天(6日)繼續(xù)凈回籠資金，市場擔(dān)心大機構(gòu)贖回委外，國開債招標(biāo)利率明顯高于二級市場并創(chuàng)年內(nèi)新高。盡管今天資金面有所轉(zhuǎn)松，但市場仍如驚弓之鳥，止損盤的止損以及做空力量帶動下，收益率仍快速的升高，國債期貨跌幅也創(chuàng)新高。”業(yè)內(nèi)人士點評稱。

資金面上，央行公開市場周二凈回籠1200億元，為連續(xù)第二日凈回籠資金，不過月初資金面改善跡象明顯，且昨日央行還超量續(xù)作了3390億元MLF，然而機構(gòu)對年末前后流動性仍維持謹(jǐn)慎預(yù)期。

短期波動難免 建議謹(jǐn)慎為宜

市場人士指出，在資金面相對寬松、股市走弱情況下，債券收益率繼續(xù)大幅上行，反映出市場對后續(xù)資金面表現(xiàn)仍較為擔(dān)心，而大行貨幣基金贖回市場傳言未消，進(jìn)一步加重降杠桿憂慮，總體來看市場恐慌情緒較重。

中信證券指出，此次債市恐慌性下調(diào)背后有三方面原因：第一，在當(dāng)前非典型緊縮周期中，銀行體系面臨“負(fù)債荒”，因此引發(fā)基金贖回并導(dǎo)致債券市場踩踏。第二，前期銀行間同業(yè)存款互放造成的存款虛增、銀行與非銀金融機構(gòu)間委外業(yè)務(wù)造成的銀行非銀相互加杠桿情況，使得金融體系資金鏈本質(zhì)上并不穩(wěn)定。第三，債市下跌除了負(fù)債荒和去杠桿方面的原因，其跌幅之大還體現(xiàn)出了市場的恐慌情緒。

“恐慌還體現(xiàn)在加劇本輪債市收益率和贖回壓力的螺旋式交互上升。最初只是在止損動機作用下的贖回客觀上造成了債券價格進(jìn)一步下跌，而債券的進(jìn)一步下跌又加劇了贖回潮，由此形成了循環(huán)。”上述券商分析師表示，從6日債市超跌可以看出，債券市場仍處于調(diào)整階段，市場情緒不穩(wěn)定也可能加劇債市波動，建議投資者謹(jǐn)慎操作，但波動中尋找投資機會，其預(yù)計10年期國債收益率近期的頂部中樞可能會在3.2%。

中金固收陳健恒昨日也發(fā)布利率債報告稱，債市情緒悲觀到極點，反轉(zhuǎn)未至，但孕育反彈；預(yù)計明年二季度會開始看到PPI的高位回落；基本面上對債市的支撐還需要等待一陣，但短期內(nèi)，過度悲觀情緒的修正也會帶來債市的反彈機會。