美國經(jīng)濟(jì)近幾年持續(xù)溫和復(fù)蘇,經(jīng)濟(jì)增速由2013年的1.7%提升至2015年的2.6%。不少分析預(yù)計(jì),2016年美國經(jīng)濟(jì)增速將在2%左右。今年美國大選結(jié)果出人意料,當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的經(jīng)濟(jì)主張喚醒了外界對(duì)增長提速的憧憬。但分析指出,美國就業(yè)市場已經(jīng)接近充分就業(yè),經(jīng)濟(jì)維持緩慢增速或成長期趨勢,特朗普的經(jīng)濟(jì)政策主張落實(shí)情況值得觀察,美國經(jīng)濟(jì)增長要想顯著提速仍然面臨多重挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)增長形勢平穩(wěn)

今年以來,美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長。2016年前三個(gè)季度,美國經(jīng)濟(jì)增速分別為0.2%、1.4%和3.2%,平均為1.7%,但較去年同期2.2%的增速放緩。美聯(lián)儲(chǔ)12月14日時(shí)隔一年再次啟動(dòng)加息,在年底為美國經(jīng)濟(jì)增勢再次投出信心票。

美聯(lián)儲(chǔ)在14日的貨幣政策例會(huì)后發(fā)表的聲明說,11月份以來的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示美國就業(yè)市場繼續(xù)走強(qiáng),家庭消費(fèi)溫和上升,整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)保持溫和擴(kuò)張的步伐,但企業(yè)固定資產(chǎn)投資疲軟。

這一聲明也可以說是對(duì)今年美國經(jīng)濟(jì)形勢的總結(jié)。美國就業(yè)市場今年持續(xù)改善,已經(jīng)越來越接近充分就業(yè),失業(yè)率在年初降至5%以后基本維持穩(wěn)定。美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示,11月份美國非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位17.8萬個(gè),失業(yè)率從前月的4.9%降至4.6%,為2007年8月以來最低水平。截至12月10日的一周,美國首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)93周維持在30萬人以下的健康水平,是1970年以來持續(xù)最長的一段時(shí)間。

占美國經(jīng)濟(jì)總量70%的個(gè)人消費(fèi)開支增長平穩(wěn)。10月份美國商品零售額為4659億美元,環(huán)比增加0.8%,同比增長4.3%,連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)大幅增長。

但美國制造業(yè)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定。美國工業(yè)生產(chǎn)在連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)增長之后8月份再次陷入萎縮,9月份小幅上升之后10月份再次持平。分析人士認(rèn)為,美國制造業(yè)生產(chǎn)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,但由于全球需求仍然疲軟,制造業(yè)短期難以實(shí)現(xiàn)大幅反彈。

通脹方面,自今年年初以來美國通脹水平穩(wěn)定上升,但仍低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長期目標(biāo)。截至11月,美國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)已連續(xù)四個(gè)月增長,同比增幅為1.7%;扣除波動(dòng)性較大的能源和食品的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長2.1%。美國核心CPI自2015年11月起已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月位于2%以上。

明年進(jìn)入政策磨合期

今年美國大選備受全球矚目,特朗普意外當(dāng)選令市場陷入大幅波動(dòng),因其財(cái)政和減稅計(jì)劃令外界預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)明年將加速增長。特朗普承諾大規(guī)模的財(cái)政措施,計(jì)劃在今后5年推行規(guī)模為約4萬億美元的企業(yè)和個(gè)人減稅措施,主張更多貿(mào)易保護(hù)措施惠及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和就業(yè)。有分析指出,這些政策能否在國內(nèi)得到足夠支持還存在不確定性,明年美國經(jīng)濟(jì)或面臨政府換屆的政策磨合問題。

按照特朗普的想法,希望經(jīng)濟(jì)增速實(shí)現(xiàn)3.5%以上的水平,那么與目前的增速相比需要大幅提升1.5個(gè)百分點(diǎn)左右,所需的財(cái)政刺激計(jì)劃的規(guī)模可想而知。有分析認(rèn)為,減稅和財(cái)政措施預(yù)計(jì)都將加重政府債務(wù)負(fù)擔(dān),必須面對(duì)政府債務(wù)已經(jīng)高企的現(xiàn)實(shí);美國目前債務(wù)規(guī)模的攀升趨勢未改,未來人口老齡化和利率增加帶來的利息支出上升,都將導(dǎo)致債務(wù)水平上升,2017年美國或?qū)⒚媾R債務(wù)上限再次上調(diào)。

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù),美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已經(jīng)占國內(nèi)生產(chǎn)總值77%,這一比例將繼續(xù)抬升。《澳大利亞金融評(píng)論報(bào)》說,除非國會(huì)共和黨人壓制住特朗普的財(cái)政雄心,否則美國將面臨債務(wù)爆炸的局面。

同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)12月14日時(shí)隔一年再次啟動(dòng)加息,并釋放出明年加快加息進(jìn)程的信號(hào)。分析指出,利率上升將導(dǎo)致政府舉債融資的成本上升,加息進(jìn)程提速還將幫助推動(dòng)美元持續(xù)走強(qiáng),特朗普的主要貿(mào)易主張包括反對(duì)《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》(TPP),實(shí)施貿(mào)易保護(hù)和鼓勵(lì)制造業(yè)回流,但美元走強(qiáng)不利于出口增長和制造業(yè)回歸。12月14日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后,美元指數(shù)一度大漲1.3%至102.2,創(chuàng)下14年新高。

特朗普的經(jīng)濟(jì)政策承諾對(duì)外界信心的影響顯著,但是能否順利推行還面臨眾多不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在12月14日宣布加息決議后的新聞發(fā)布上表示,一些美聯(lián)儲(chǔ)官員在更新加息預(yù)測時(shí)考慮了明年美國財(cái)政政策轉(zhuǎn)變的因素,但現(xiàn)在判斷財(cái)政政策將如何變化以及對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響如何還為時(shí)過早。她認(rèn)為,當(dāng)前美國并不需要財(cái)政刺激政策來幫助美國回到充分就業(yè)水平。耶倫還表示,無論國會(huì)還是白宮的決策者,都應(yīng)考慮到目前的債務(wù)情況。

經(jīng)濟(jì)增長仍難提速

以當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)政策和走勢來看,美國經(jīng)濟(jì)增速恐將難以實(shí)現(xiàn)顯著的提升。隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,經(jīng)濟(jì)越接近充分就業(yè)水平,新增就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增速都將進(jìn)一步向長期趨勢靠攏,增速會(huì)進(jìn)一步放緩。據(jù)計(jì)算,新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)維持17萬人的水平,再過12個(gè)月,美國失業(yè)率就能降至4.5%;現(xiàn)有政策下,美國經(jīng)濟(jì)增速將回落至2%水平。

同時(shí),雖然特朗普的財(cái)政主張大幅提振了外界對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期,但不少人士認(rèn)為,特朗普上臺(tái)后要更多考慮政策的可操作性,財(cái)政和減稅措施能在多大程度上幫助提振經(jīng)濟(jì)有待觀察,而且這些措施可能需要等到明年下半年或者2018年才能起到實(shí)際效果。

從長期來看,美國經(jīng)濟(jì)增長潛力很大程度上由勞動(dòng)生產(chǎn)率決定。數(shù)據(jù)顯示,2010年以來平均每年增幅不到0.5%,遠(yuǎn)低于2003年至2007年年均2.5%的增長水平,非農(nóng)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率還在出現(xiàn)下滑。受勞動(dòng)生產(chǎn)率下滑和人口老齡化等因素的影響,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來數(shù)年美國經(jīng)濟(jì)潛在增長率為1.6%至2.2%,國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)為2%,遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

自11月特朗普當(dāng)選以來,耶倫一直強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策必須提振生產(chǎn)率。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾也表示,美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策目前存在很大不確定性,不過政府采取有助于提高生產(chǎn)率的財(cái)政政策可以提高美國經(jīng)濟(jì)潛力,降低經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的依賴。費(fèi)希爾說,低利率環(huán)境和生產(chǎn)率增速下降是美國經(jīng)濟(jì)面臨的兩大長期挑戰(zhàn)。