從今年10月以來，美元指數(shù)與國際油價(jià)罕見地呈正相關(guān)關(guān)系。一般國際油價(jià)以美元計(jì)價(jià)，兩者歷史上多呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，芝商所(CME Group)旗下紐約商品交易所NYMEX交投最活躍的2月原油期貨合約價(jià)格收于每桶53.25美元，當(dāng)季累計(jì)上漲幅度接近7%。

大宗商品的“特朗普效應(yīng)”

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)研究，市場(chǎng)普遍認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施開支預(yù)算將在2017年獲得美國國會(huì)通過，導(dǎo)致2018年及之后出現(xiàn)重大的經(jīng)濟(jì)刺激。

實(shí)際上，這一預(yù)期已經(jīng)在市場(chǎng)中得到反應(yīng)。可以看到，工業(yè)金屬如銅和鐵礦石已經(jīng)反映這種預(yù)測(cè)，而多個(gè)與材料及基建相關(guān)的股市板塊也如此。但美國的基礎(chǔ)設(shè)施開支是否可以達(dá)到預(yù)期水平（已經(jīng)在工業(yè)金屬市場(chǎng)的價(jià)格體現(xiàn)）還不得而知，尤其是這些金屬的主要消耗國——中國的經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩的情況下。

過去多年，大宗商品都處在熊市當(dāng)中，今年中國獨(dú)有的一些大宗商品期貨品種價(jià)格漲幅驚人，市場(chǎng)開始由熊轉(zhuǎn)牛。可以看到，在即將過去的2016年，截至12月27日，文華大宗商品指數(shù)累計(jì)漲幅超過35%。

與美國經(jīng)濟(jì)相關(guān)的品種，如原油、銅等基礎(chǔ)性原材料關(guān)聯(lián)度較高。有分析師表示，特朗普就任后可能放松能源和環(huán)境監(jiān)管。油價(jià)已經(jīng)自大選以來下跌，部分原因可能是市場(chǎng)認(rèn)為寬松的環(huán)境管制將增加未來美國的供應(yīng)。這種觀念的短期影響并不確定，但5-10年可能有潛在的影響。

美國供應(yīng)在2016年減少的主要原因是油價(jià)下跌，通過將高成本生產(chǎn)商逐出市場(chǎng)抑制產(chǎn)量。如果油價(jià)真的像2016年三季度那樣進(jìn)入45-50美元/桶區(qū)間，美國生產(chǎn)商將增加鉆井平臺(tái)及產(chǎn)能。短期而言，相比監(jiān)管的調(diào)整，油價(jià)將是帶動(dòng)美國供應(yīng)的主要因素。這意味著能源監(jiān)管的放松及開放更多的地區(qū)鉆探，可能在未來5-10年刺激供應(yīng)增長，這意味著原油將長期難以進(jìn)入50美元/桶的價(jià)格水平，并損害石油供應(yīng)國如沙特阿拉伯和俄羅斯的利益。

經(jīng)濟(jì)向好提振大宗商品需求

事實(shí)上，這一趨勢(shì)已逐漸顯現(xiàn)。特朗普競(jìng)選成功后，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，目前持穩(wěn)于103點(diǎn)關(guān)口上方，刷新了十四年來的新高。與此同時(shí)，大宗商品指數(shù)CRB指數(shù)也持續(xù)走強(qiáng)。

相關(guān)機(jī)構(gòu)研究發(fā)現(xiàn)，近一年以來，美元指數(shù)與國際油價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)了背離，在過去幾年兩者的負(fù)相關(guān)性達(dá)到90%以上，而在今年兩者的負(fù)相關(guān)性僅為40%左右。

一些分析師指出，在當(dāng)前美元強(qiáng)勢(shì)下，國際油價(jià)可能會(huì)震蕩持穩(wěn)，后續(xù)關(guān)注原油減產(chǎn)執(zhí)行情況，更何況美國頁巖油產(chǎn)量的回升使得原油價(jià)格上漲大打折扣。如果減產(chǎn)得到執(zhí)行的話，那么就需要關(guān)注通脹回升和利率回升的快慢，如果利率回升較慢則將導(dǎo)致滯脹的可能性，油價(jià)可能強(qiáng)于美元。

對(duì)于近期美元與大宗商品價(jià)格同漲的現(xiàn)象，高盛在報(bào)告中指出，“看漲美元的觀點(diǎn)與看多大宗商品的觀點(diǎn)并不矛盾。”該行認(rèn)為，商品基金的主要收益并不來自合約價(jià)格的上漲，而是來自近月合約價(jià)格高出遠(yuǎn)月合約時(shí)，期貨市場(chǎng)合約“倒掛”下不斷換月的穩(wěn)定收益。這部分收益會(huì)抵消美元走強(qiáng)帶來的下行壓力。

業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，美元和大宗商品呈反向關(guān)系，兩者長周期的負(fù)相關(guān)關(guān)系非常明顯。但美元和大宗商品有的時(shí)候也呈正相關(guān)，如在全球經(jīng)濟(jì)向好的情況下，美元走強(qiáng)對(duì)大宗商品的壓制作用不大，因全球經(jīng)濟(jì)向好提振大宗商品需求。