最新發布的金融數據顯示，包括MPA（宏觀審慎評估）考核、房地產調控在內的諸多因素對新增貸款規模、結構和社會融資規模產生了重要影響。數據顯示，3月，表內人民幣信貸增速不及預期，不過，委托貸款、信托貸款以及未貼現銀行承兌匯票三項表外融資增加，整體社會融資規模保持一定增量，金融對實體經濟的支持力度不減。與此同時，包括房地產開發貸款和個人住房貸款在內的新增房地產信貸占新增貸款比例有所回落。

值得注意的是，在穩健中性貨幣政策和對金融機構加杠桿行為監管加強的背景下，廣義貨幣（M2）增速平穩回落。業內人士預計，去杠桿、防風險仍將是貫穿今年金融市場的主題，不排除未來有更嚴監管措施出臺，資金面預計仍將保持適度緊平衡。

結構 表內低增表外高增

央行數據顯示，3月新增人民幣貸款達1.02萬億元，同比少增3497億元，低于市場預期。從一季度整體情況來看，一季度人民幣貸款增加4.22萬億元，同比少增3856億元。

從今年一季度開始，央行正式開始實施MPA考核。不少業內人士表示，MPA考核對銀行表內信貸資金的投放產生了一定的約束作用，以致新增信貸增速略低于市場預期。中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱，除了央行MPA考核對信貸增長的約束因素外，因預期年內市場利率會逐步上升，銀行一改傳統的“早投放、早收益”經營策略，主動調控信貸投放節奏，希望在后期投放中實現更多的貸款收益。

盡管表內人民幣信貸增速不及預期，但是委托貸款、信托貸款以及未貼現銀行承兌匯票三項表外融資增加較多，從而推動3月新增社會融資規模仍保持一定增速。數據顯示，3月當月，社會融資規模增量為2.12萬億元，比2月多1.03萬億元。3月末，社會融資規模存量為162.82萬億元，同比增長12.5%，高于12%的增長目標。一季度社會融資規模增量為6.93萬億元，比上年同期多2268億元。業內人士稱，社融規模保持一定增速表明經濟融資需求較熱。

從社會融資規模結構來看，一季度，表內人民幣信貸占比同比下降4.6個百分點，委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票等表外融資占比均有所提高，與此同時，受債券市場波動和市場利率上升影響，企業債券占比-2.1%，同比低22.3個百分點。華泰證券首席宏觀研究員李超表示，銀行在季度末表內信貸沖量上都表現得較為謹慎；部分企業在表內貸款受限制的情況下，繞道表外貸款和票據市場進行融資，對沖了表內貸款需求。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說，表內信貸低速增長，表外貸款增量恢復，這主要是受MPA考核的影響。表內+表外貸款的增量好于預期。雖然表外理財已經納入MPA考核，但是表外理財與表外貸款并不是同一范疇，表外貸款更像是“銀行的體外貸款”。他表示，不同類型銀行信貸收支表的走勢也能說明這一點。今年前兩個月，中小型銀行境內貸款增速下滑，而國有大型銀行境內貸款不降反升，而在去年下半年，這兩者增速均較為平穩。這表明，在MPA新規考核中，前者達標壓力更大。

放緩 新增房地產信貸占比回落

針對市場較為關注的房地產信貸，中國人民銀行調查統計司司長阮健弘介紹稱，3月末，人民幣房地產貸款余額為28.39億元，同比增長26.1%，增速比2016年末回落0.9個百分點；一季度房地產貸款新增1.7萬億元，占同期各項貸款增量的40.4%，比2016年占比低4.5個百分點。其中，房地產開發貸款余額7.54萬億元，同比增長7.4%，比上年末回落0.9個百分點；個人住房貸款余額19.1萬億元，同比增長35.7%，比上年末回落1.1個百分點。

阮健弘還介紹稱，上述房地產貸款余額，與銀行表內持有的其他對房地產企業的債權，以及對房地產企業開具的銀行承兌匯票和保函等或有債權，一并構成銀行業房地產信用敞口。截至一季度末，銀行業房地產信用敞口約為29.8萬億元，占銀行業總資產的12.7%。另外，銀行對其他行業的貸款屬于相應行業的信用敞口，以房地產為抵押品的非房地產貸款不構成所謂的銀行對房地產的“間接信用敞口”。

從房地產企業融資方面分析，一位股份制銀行負責信貸審批的人士對《經濟參考報》記者表示，目前資產荒仍存，銀行給實體經濟融資仍然謹慎，因此房地產和政府基建類的PPP項目仍是銀行比較愿意融資的領域。不過伴隨著監管趨嚴，整體房地產融資確實受到了一定限制。

從個人按揭貸款這一項數據來看，根據央行披露的數據，3月末以按揭貸款為主的住戶部門新增中長期貸款占全部新增貸款的34.6%，較上年末下降了10.3個百分點。溫彬說，隨著制造業經營形勢回暖和固定資產投資增速上升，企業部門中長期貸款占比上升，按揭貸款在房地產市場調控升級的背景下增速放緩，占比趨于合理。

李超也分析稱，3月居民中長期貸款為4503億元，短期貸款為3443億元，居民短期貸款新增較多。居民中長期和短期貸款具有一定的短期可替代性，在房地產信貸政策調控的大背景下，居民會將部分中長期貸款暫時轉為短期消費經營貸款。

展望 穩健基調不變 金融去杠桿持續

在諸多因素的影響下，一季度末的M2增速也有所回落。數據顯示，3月末，M2余額159.96萬億元，同比增長10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和2.8個百分點。

阮健弘稱，M2增速平穩回落，一是基數原因，2016年一季度，M2同比增長13.4%，為2014年下半年以來較高值。二是商業銀行表內資金對資管產品的投資規模收縮，宏觀審慎評估以及監管抑制空轉套利，對商業銀行表內資金投向產生了一定影響，三是商業銀行債券投資規模有所下降，一季度地方政府債券和非金融企業債券凈增量較上年同期均回落較多。四是部分貸款增速有所控制，房地產開發貸款和個人住房貸款增速雙雙回落。

她還表示，M2增速平穩回落，反映了穩健中性貨幣政策的落實和對金融機構加杠桿行為監管的加強，有利于減少資金在金融體系內部的傳遞鏈條和滯留時間。同時，社會融資規模、企業中長期貸款等指標同比多增，反映出金融對實體經濟的支持力度不減。目前M2增速與經濟增長總體上是相適應的，未來人民銀行將繼續實施好穩健中性的貨幣政策，為穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險營造適宜的貨幣金融環境。

溫彬表示，預計央行在公開市場操作上繼續采取緊平衡引導金融機構去杠桿，降低金融體系流動性風險。

海通證券首席宏觀債券研究員姜超也稱，貨幣政策短期難再寬松，一是金融過度繁榮導致資產泡沫，3月信貸同比下降意味著銀行表內資產擴張開始放緩，但表外融資高增意味著表外加杠桿仍在繼續，在金融去杠桿的大背景下，同業存單納入同業負債，MPA從嚴監管等政策或隨時到來。二是由于外匯占款下降等原因，銀行超額準備金持續下降，3月下旬以來央行持續凈回籠資金，貨幣市場資金整體偏緊。

近期，銀監會也出臺多個文件，體現了防范風險、強協調、補短板、治亂象的核心精神。業內人士預計，在“去杠桿”和“防風險”這一主題下，各個金融監管部門將發揮合力。（記者 張莫 實習生 任天行 北京報道）