當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì),通貨膨脹水平較低,國(guó)際收支基本平衡。專(zhuān)家認(rèn)為,物價(jià)水平整體溫和,有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,也為宏觀調(diào)控提供了良好的操作空間和環(huán)境。預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將保持穩(wěn)健中性,同時(shí)監(jiān)管部門(mén)綜合運(yùn)用多項(xiàng)政策工具,維持流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

經(jīng)濟(jì)保持良好態(tài)勢(shì)

展望下半年,交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,全球經(jīng)濟(jì)回暖,我國(guó)出口增速將顯著好于過(guò)去兩年,出口回暖將對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成重要支撐。部分行業(yè)市場(chǎng)出清和產(chǎn)品價(jià)格回升推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn),助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快,金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并不弱。

“在二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比暫時(shí)放緩后,預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將彰顯‘韌性’。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為,雖然金融條件有所收緊,但目前實(shí)際利率仍處低位,政策環(huán)境尚未對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成制約。

諾亞財(cái)富研究報(bào)告認(rèn)為,今年中國(guó)的內(nèi)需和外需均有令人樂(lè)觀的表現(xiàn)。內(nèi)需方面,制造業(yè)的復(fù)蘇表現(xiàn)較為搶眼;外需方面,美國(guó)、日本、歐盟等中國(guó)主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)今年以來(lái)雖有波動(dòng),但整體還是保持回升趨勢(shì)。

從通脹水平看,梁紅認(rèn)為,鑒于農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革導(dǎo)致食品價(jià)格有所下降,因此預(yù)計(jì)CPI漲幅更趨溫和。連平認(rèn)為,在CPI保持溫和上漲的情況下,物價(jià)不再是貨幣政策關(guān)注的主要目標(biāo)。物價(jià)絕對(duì)水平不高并維持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì),為政策調(diào)控提供了良好的操作空間和環(huán)境,有助于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

維持流動(dòng)性基本穩(wěn)定

對(duì)于資金面,方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示,由于央行曾在6月初為補(bǔ)充跨季流動(dòng)性而重啟28天逆回購(gòu)操作,7月將面臨資金集中到期。7月共有9175億元資金到期,其中逆回購(gòu)有5600億元,MLF有3575億元,并且約七成資金量將在上半月到期,資金面仍將保持緊平衡格局。

央行近期多次暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作。興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認(rèn)為,這說(shuō)明在近期市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕的情況下,央行有意收緊流動(dòng)性。這可能體現(xiàn)了央行“削峰填谷”、平滑流動(dòng)性的意圖。在二季度末MPA考核前夕,央行適當(dāng)投放流動(dòng)性緩解市場(chǎng)緊張氣氛。待流動(dòng)性稍顯充裕后,央行開(kāi)始回收流動(dòng)性以保持貨幣政策的中性。

在連平看來(lái),央行仍會(huì)使用逆回購(gòu)和結(jié)構(gòu)性工具對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行綜合管理。未來(lái)流動(dòng)性調(diào)控機(jī)制可能在充分利用公開(kāi)市場(chǎng)微調(diào)、加強(qiáng)流動(dòng)性詢量和預(yù)調(diào)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)性工具配置等多個(gè)方面進(jìn)一步完善,以維持流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

日前召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)指出,實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定,引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

從人民幣匯率來(lái)看,貨幣政策也無(wú)轉(zhuǎn)向必要。業(yè)內(nèi)人士表示,下半年中美利差或較上半年有所收窄。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能還有一次加息并啟動(dòng)縮表,而縮表帶來(lái)的影響甚于加息。雖然下半年人民幣對(duì)美元匯率可能小幅貶值。但歐元上漲有望成為制約美元上漲的重要因素。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)中國(guó)資本流動(dòng)和匯率的影響趨于減弱。

人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制引入逆周期調(diào)節(jié)因子后,人民幣匯率貶值預(yù)期進(jìn)一步減弱。總體來(lái)看,人民幣對(duì)美元匯率或階段性地雙向波動(dòng),匯率預(yù)期基本平穩(wěn)。

貨幣政策不宜過(guò)緊

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示,當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較小,同時(shí)金融去杠桿雖有一定成績(jī),但監(jiān)管新框架和制度尚未完全建立,此時(shí)監(jiān)管如果放松,則杠桿可能卷土重來(lái),因此貨幣政策短期內(nèi)難言放松。

貨幣政策也不宜過(guò)度收緊。任澤平表示,由于面對(duì)再通縮和實(shí)體融資成本上升的壓力,貨幣政策邊際不宜過(guò)度收緊,應(yīng)逐步回歸逆周期調(diào)節(jié),降低企業(yè)融資成本,宏觀審慎和監(jiān)管政策可以適當(dāng)保持壓力以降杠桿、穩(wěn)杠桿,堵住資金流向房地產(chǎn)和金融加杠桿的管道。

在連平看來(lái),為兼顧流動(dòng)性基本穩(wěn)定、實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)、金融去杠桿協(xié)同推進(jìn)的目標(biāo),下半年貨幣政策可能維持穩(wěn)健中性的基調(diào)不變,不會(huì)上調(diào)基準(zhǔn)利率,上調(diào)流動(dòng)性工具的操作利率也會(huì)綜合多方面因素進(jìn)行考量。

“對(duì)于央行貨幣政策,我們不認(rèn)為央行需要進(jìn)一步緊縮,而是維持‘不松不緊’。”九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為,當(dāng)前中國(guó)貨幣市場(chǎng)利率水平已達(dá)到歷史中樞水平,考慮到經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利能力較過(guò)去明顯下降,央行進(jìn)一步提高利率中樞的必要性不足。同時(shí),銀監(jiān)會(huì)和央行等監(jiān)管部門(mén)去杠桿措施非常充分,進(jìn)一步通過(guò)貨幣政策去杠桿可能導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)。

央行近日發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2017》明確,繼續(xù)落實(shí)“三去一補(bǔ)一降”各項(xiàng)決策部署,繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策,保持松緊適度,適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào),綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具,優(yōu)化政策組合,疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。(彭?yè)P(yáng))