資本市場成國企改革主戰(zhàn)場

2017年6月以來,從中央到地方,特別是涉及煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩領(lǐng)域,國有企業(yè)并購重組的步伐正在顯著加快。在這一場并購浪潮中,資本市場正在有望成為主戰(zhàn)場。

浪潮 四大行業(yè)央企整合全面加速

央企整合正在全面加速。7月3日晚間,中國神華和國電電力雙雙發(fā)布公告,并公布了相似的重組細節(jié)。中國神華在公告中稱,根據(jù)神華集團的通知,截至目前,相關(guān)各方仍在就本次交易相關(guān)事項進行溝通和協(xié)商。本次交易對方擬為能源行業(yè)大型國企;交易擬涉及能源行業(yè)資產(chǎn)。國電電力發(fā)布的公告則顯示,據(jù)國電集團通知,本次重大資產(chǎn)重組交易對方初步意向為能源行業(yè)大型國企,標的資產(chǎn)為能源行業(yè)資產(chǎn)。這已經(jīng)是這兩家公司6月5日停牌以來第三次同步發(fā)布公告。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測,“中國神電”呼之欲出。

中國神華和國電電力的整合,只是近年來國企并購重組大潮中的一例。6月29日,國資委公布,經(jīng)報國務(wù)院批準,中國恒天集團有限公司整體并入中國機械工業(yè)集團公司,成為其全資子企業(yè)。5月8日保利能源宣布,將整體劃轉(zhuǎn)至中煤集團旗下。6月27日晚間,停牌一年之久的華北高速則發(fā)布公告稱,招商公路擬發(fā)行A股換股吸收合并華北高速,換股后華北高速退市并注銷,招商公路作為存續(xù)公司申請上市。6月29日,華北高速宣布,這一重大資產(chǎn)重組方案已經(jīng)獲得國務(wù)院國資委批復(fù)。

國資委層面,在6月2日國資委召開的國企改革吹風會上,國資委副秘書長彭華崗?fù)嘎?下一步,將沿三大路徑加快深度調(diào)整重組步伐,穩(wěn)妥推進煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域中央企業(yè)重組,爭取年內(nèi)(央企戶數(shù))調(diào)整到百家以內(nèi)。6月26日,中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三十六次會議審議通過《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》,會議強調(diào),今年年底前基本完成國有企業(yè)公司制改制工作,是深化國有企業(yè)改革的一個重要內(nèi)容。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦對《經(jīng)濟參考報》記者表示,目前,電力、煤炭、鋼鐵、重型裝備四大行業(yè)的央企并購重組加速的態(tài)勢十分明顯。他認為,這些行業(yè)還是高度分散、集中化程度很低的狀態(tài),產(chǎn)能過剩整體效益都不太好,是供給側(cè)改革的重點,目前去產(chǎn)能也提供了較好的并購重組的時機。改革的目的是增加集中度,把規(guī)模做大,去產(chǎn)能組合為新動能,使資源向需求旺盛的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)的中高鏈條集中,瘦身健體,提質(zhì)增效,降低成本。他表示,除了這些行業(yè)外,還有一些包括建筑、核電等“一帶一路”倡議中提出需要強化的行業(yè)也要做大做強。

深入 地方國企積極開展并購重組

在央企借助資本市場開展并購重組做大做強的同時,地方國企也不甘落后。公開資料顯示,近一段時間以來,包括上海、天津、山西等地的國有企業(yè)改革也正在全面加速,通過資本市場的并購重組來優(yōu)化資產(chǎn)已經(jīng)成為了其中重要的組成部分。

6月8日,山西省國企改革文件正式出臺,包括《關(guān)于深化國企國資改革的指導(dǎo)意見》等4個配套文件。上述文件要求,要積極開展資本運作,充分利用國有控股上市公司平臺,對同質(zhì)化競爭嚴重和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性強的上市公司,以及未上市的資產(chǎn)業(yè)務(wù),通過市場化方式,推動專業(yè)化重組,打造具有鮮明產(chǎn)業(yè)特征和規(guī)模效益的上市公司。同時,充分利用上市公司“殼”資源,將具有良好經(jīng)濟效益和發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),注入上市公司。

上海方面,5月8日,停牌8個月之久的上海電氣重組方案獲上海市國資委的批復(fù)。重組后,上海電氣將成為上海國資第八家實現(xiàn)整體上市的集團公司。據(jù)統(tǒng)計,截至2016年底,上海國資系統(tǒng)集團層面整體上市公司有7家,包括上港集團、上汽集團、上海建工、交運股份、隧道股份,占上海國資競爭力產(chǎn)業(yè)集團的1/3。7月3日至4日,上海市委書記韓正分別前往上海華誼(集團)公司、上海紡織(集團)有限公司,調(diào)研上海市深化國資國企改革的進展情況。韓正強調(diào),要始終保持清醒的頭腦,按照上海國資國企改革“20條”,堅定不移深化國資國企改革創(chuàng)新。

天津混改則被機構(gòu)視為今年地方國企改革中力度最大,想法最激進的混改龍頭。天津要求除涉及國家安全領(lǐng)域外的國有企業(yè)全部進行混改。根據(jù)天津國企改革頂層設(shè)計方案《進一步深化國企改革實施意見》的要求,到2017年底,90%的國有資本聚集到重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域,國有資本布局聚集到40個行業(yè)左右,600戶低效企業(yè)退出市場,集團數(shù)量調(diào)整到35家左右。

優(yōu)化 從“管企業(yè)”向“管資本”轉(zhuǎn)型

本輪國企改革的核心在于以國有資產(chǎn)投資運營公司為平臺從“管企業(yè)”向“管資本”轉(zhuǎn)型,實現(xiàn)政企分離的市場化經(jīng)營。在這一輪改革中,市場化的并購重組是國有資產(chǎn)優(yōu)化整合的重要手段,資本市場也正有望成為這一整合的主戰(zhàn)場。

在今年6月舉行的中國證券業(yè)協(xié)會第六次會員大會上,證監(jiān)會主席劉士余表示,證券公司不能只盯著承銷保薦,更要在并購重組、盤活存量上做文章,為國企國資改革、化解過剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場出清、創(chuàng)新催化等方面提供更加專業(yè)化的服務(wù),加大對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的支持力度。證監(jiān)會副主席姜洋日前在陸家嘴論壇上表示,去年以來,證監(jiān)會大幅簡化并購重組的行政審批,鼓勵基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組,嚴格重組上市要求,加強并購重組監(jiān)管,這“一松一緊”有效促進資源優(yōu)化配置,有力支持國企改革、產(chǎn)業(yè)升級。數(shù)據(jù)顯示,今年6月份,證監(jiān)會并購重組委審核了26家公司的并購重組申請,創(chuàng)下年內(nèi)單月審核數(shù)量的新高。

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,滬深兩市合計1000家國有企業(yè)中,目前處于停牌狀態(tài)的仍然有48家,其中地方國有企業(yè)29家,中央國有企業(yè)19家,平均停牌時間為67天。這些企業(yè)停牌的原因,主要包括“重大資產(chǎn)重組”、“重大事項”、“籌劃重大資產(chǎn)重組”等。另一方面,數(shù)據(jù)顯示,以首次披露日期計算,2016年以來A股市場共計發(fā)生重大重組事件524起(含失敗),涉及交易總金額高達1.75萬億元。上述重大重組事件共涉及A股上市公司463家,其中包括地方國有企業(yè)63家、中央國有企業(yè)43家。

天風證券首席經(jīng)濟學家劉煜輝表示,資本市場的靈魂就是整合、并購和重組,中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重構(gòu)對資本市場而言,映射的就是產(chǎn)業(yè)整合并購重組,把資本市場儲蓄動員的能力從已經(jīng)步入暮年的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)中讓渡出來,要么提高行業(yè)集中度煥發(fā)青春,要么轉(zhuǎn)移給消費升級和新興產(chǎn)業(yè),要么跨境吸收海外優(yōu)良基因引入國內(nèi)。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友的研究顯示,央企的資產(chǎn)證券化率為38%,整體尚處低位。截至2015年年底,102家央企中尚有17家央企沒有上市平臺,資產(chǎn)證券化率超過80%的僅有1家,絕大多數(shù)央企的資產(chǎn)證券化率在40%以下。