近日，央行聯(lián)合銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門共同起草了《規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，正式向社會公開征求意見。《指導(dǎo)意見》重點關(guān)注前期資管業(yè)務(wù)開展過程中存在的亂加杠桿、多層嵌套、剛性兌付等問題，并提出具體要求。

專家表示，《指導(dǎo)意見》一旦正式出臺，將為金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)、指明方向。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望告別“野蠻生長”時代，逐漸回歸本源。面對“剛性兌付”被打破，專家提醒投資者，在投資理財時要綜合考慮風(fēng)險與收益的平衡。

五部委聯(lián)合制定資管標(biāo)準(zhǔn)

《指導(dǎo)意見》指出，近年來，我國金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，在滿足居民財富管理需求、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟(jì)融資需求等方面發(fā)揮了積極作用。但由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，也存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。

為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防控金融風(fēng)險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，五部委聯(lián)合起草了《指導(dǎo)意見》。

《指導(dǎo)意見》共29條，按照產(chǎn)品類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，主要內(nèi)容包括：一是確立資管產(chǎn)品的分類標(biāo)準(zhǔn)。二是降低影子銀行風(fēng)險。三是減少流動性風(fēng)險。四是打破剛性兌付。資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財”的金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，金融管理部門對剛性兌付行為采取相應(yīng)的處罰措施。五是控制資管產(chǎn)品的杠桿水平。六是抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。七是切實加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。八是合理設(shè)置過渡期。

考慮到存量資管業(yè)務(wù)的存續(xù)期、市場規(guī)模，同時兼顧增量資管業(yè)務(wù)的合理發(fā)行，《指導(dǎo)意見》設(shè)置了較長的過渡期，實施“新老劃斷”，不搞“一刀切”，過渡期為《指導(dǎo)意見》發(fā)布實施后至2019年6月30日。

針對非金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務(wù)的亂象，《指導(dǎo)意見》也按照“未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事金融業(yè)務(wù)，金融業(yè)務(wù)必須接受金融監(jiān)管”的理念，明確提出除國家另有規(guī)定外，非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷售資管產(chǎn)品。

目前下發(fā)的《指導(dǎo)意見》只是征求意見稿，據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)期，4-5個月后相應(yīng)的細(xì)則會正式下發(fā)。

專家：打破“剛性兌付”是必然趨勢

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼表示，與此前流傳的初步意見稿相比，《指導(dǎo)意見》增加了關(guān)于資金池、剛性兌付、合格投資者認(rèn)定以及規(guī)范期限錯配等內(nèi)容。從總體上看，《指導(dǎo)意見》原則明確，有的放矢，將風(fēng)險防范放在突出地位，重點關(guān)注前期資管業(yè)務(wù)開展過程中存在的亂加杠桿、多層嵌套、剛性兌付等問題。

他還指出，長期以來，資管行業(yè)發(fā)展中最大的問題就在于利用監(jiān)管規(guī)制不同，尋求監(jiān)管套利。在各類資金中，追根溯源，來自銀行的資金占比較高。《指導(dǎo)意見》將規(guī)范通道業(yè)務(wù)作為治理重點，禁止多層嵌套，這將首先對銀行資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要影響。

“從銀行資管具體業(yè)務(wù)來看，保本理財業(yè)務(wù)的開展將會受到影響。《指導(dǎo)意見》要求資管產(chǎn)品不得承諾保本保收益，保本理財可能面臨重新定義，或?qū)⑵浼{入存款產(chǎn)品范疇。根據(jù)《指導(dǎo)意見》要求，凈值型理財產(chǎn)品可能會快速增加，成為銀行理財產(chǎn)品的主流。這對于銀行資產(chǎn)管理能力提出較高要求，銀行應(yīng)具有較強(qiáng)的資產(chǎn)配置能力和投資研究能力。” 恒豐銀行研究院研究員張濤表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來，《指導(dǎo)意見》對分級類產(chǎn)品的從嚴(yán)要求，指向二級市場加杠桿行為，體現(xiàn)出金融去杠桿的政策導(dǎo)向。華商基金策略研究員張博煒指出，此次監(jiān)管對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品限制的進(jìn)一步加強(qiáng)，意在約束投資者對單一非標(biāo)資產(chǎn)或是標(biāo)準(zhǔn)化股票債券進(jìn)行杠桿交易，體現(xiàn)出金融去杠桿、約束金融投機(jī)的政策導(dǎo)向。

董希淼和張濤也強(qiáng)調(diào)，資管業(yè)務(wù)更加規(guī)范健康地發(fā)展，從長遠(yuǎn)看將利好廣大投資者。面對“剛性兌付”被打破，投資者要認(rèn)識到，這是一個必然的趨勢，在投資理財時要綜合考慮風(fēng)險與收益的平衡。