全球市場二季度延續分化走勢

在經歷了一季度全球市場震蕩波動后,二季度全球股票和債券市場延續了一季度的分化走勢。不同的是,一季度市場分化表現在發達市場和新興市場之間,二季度的市場分化因素則更為復雜。

從全球股市看,二季度最出乎各方意料的是,此前因脫歐不確定性遭到全球投資者減持的英國股市迎來了強勢增長。富時羅素100指數二季度共計上漲了9.6%。其原因主要有兩個方面。

一是英鎊大幅貶值改善了大盤股企業的報表數據。縱觀二季度,美聯儲4月份、5月份的鷹派表態和6月份加息在市場預期之內,但美聯儲表示年內還有可能加息兩次,并在明年加息三次。相比之下,4月份信誓旦旦加息的英國央行5月份、6月份均維持現狀。因此,英鎊對美元匯率從4月1日的1.40一路下跌至7月1日的1.32。由于富時羅素100指數企業中多數為跨國企業,其以美元計價的海外收益在弱勢英鎊襯托下,財報尤為亮眼。

二是能源企業業績大幅改善。二季度全球能源價格受到多重政治因素沖擊,無論是4月份的中東局勢緊張還是隨后美國單方面退出伊核協議等舉措,都在一定程度上推升了能源價格,大型能源企業在富時羅素大盤股中權重較大,因此富時羅素指數受益頗多。

然而,英國股市后市發展仍然存在不確定性。此前一再被押后的央行加息有大概率在8月份啟動,同時脫歐的不確定性、美歐貿易摩擦也將持續沖擊英國股市。事實上,上述因素已經造成了6月份富時羅素全股指數下滑了1.35%。

相比英國股市上漲的“技術性因素”,美國股市更多體現出經濟基礎面的強勢。4月份公布的一季度美國經濟增速數據低于去年四季度但好于預期,居民消費基礎改善明顯。最新公布的5月份零售業數據實現了6%的增幅,失業率也下降到了1969年以來的最低水平。受上述基礎因素支撐,4月份可選消費和5月份的科技企業分別成為支撐美股上升的關鍵。能源價格上升也推升了美國能源股。因此,4月份美國標普500指數一改此前兩個月的大幅下滑態勢,實現了0.27%的微弱增長,隨后5月份漲幅擴大至2.16%,二季度整體漲幅為3.4%。

二季度歐洲市場也實現了2.7%的增長。由于二季度經濟數據持續不及預期,造成歐洲央行貨幣政策鴿派明顯,歐元對美元匯率的弱勢一定程度上為企業提供了支撐。然而,來自意大利、西班牙、德國的政治不確定性,以及美歐貿易摩擦的持續影響,歐洲股市并未像英國股市那樣能夠充分利用貨幣弱勢走高。

二季度美元強勢也在新興市場有所體現,造成新興市場面臨嚴峻的證券投資凈流出局面。國際金融協會7月份最新統計數據顯示,新興市場經濟體從4月份開始出現3億美元的證券投資外流后,5月份、6月份外流規模分別達到了63億美元和80億美元。

鑒于短期內美國經濟強勁和美聯儲的貨幣政策,美元強勢還將持續。因此,國際金融協會也在二季度將2018年新興市場證券投資流入規模下調至2550億美元,低于2017年的3150億美元。事實上,證券投資流出態勢很大程度上掩蓋了部分新興市場企業盈利能力改善的現實。

此外,美國保護主義貿易政策也造成對美出口敞口加大的新興市場國家貿易前景堪憂。在上述因素綜合影響下,新興市場股市總體表現較差。二季度MSCI除日本之外亞洲指數、MSCI新興市場指數分別下滑了3.1%和3.4%。

相比股票市場的分化和劇烈波動,債券市場比一季度更加平穩。在一季度美國10年期國債收益率一度超過3%心理界線之后,4月份通脹數據改善和美聯儲鷹派言論一定程度上迫使美國10年期國債收益率處于2.95%高位。隨后政治局勢的緊張也造成全球市場避險情緒上升,美國國債10年期收益率在5月份和6月份下滑至2.86%、2.84%。英、德10年期國債收益率在5月份微降后,英國央行8月份加息預期的上升和歐洲央行“2019年夏季前維持利率不變”的承諾造成兩者分化明顯,6月底英國10年期國債收益率微升至1.26%,德國10年期國債收益率則降至0.30%。