多種因素致儲蓄率下降

藍皮書指出，我國居民儲蓄中，新增存款和實物投資是主體。不過新增存款占比呈下降趨勢，購房等實物投資占比呈上升趨勢。目前，居民實物投資占比已接近40%，高于美國等發達國家。我國居民儲蓄率（居民儲蓄/居民可支配收入）在2010年達到歷史高位（42.1%）后逐步回落，2015年為37.1%，比2010年下降5個百分點。2016年至2017年我國居民消費增速回落、可支配收入增速基本平穩，居民儲蓄率趨于穩定甚至可能回升。

藍皮書認為，居民儲蓄率下降是多種因素集中反映的結果。一是人口老齡化加速，較多人不再創收。二是消費支出較快增長的同時收入增速下滑。三是居民債務利息增多，減少總儲蓄。從積極的方面看，我國社保體系完善，有力推動了預防性儲蓄的下降。居民儲蓄率下降，正在推動投資回落、順差收窄，消費貢獻增強。

近兩年居民提供給其他部門的儲蓄資金大幅減少，出現了“居民儲蓄不足”的情況。同時在企業去杠桿背景下，企業負債難度加大，更加凸顯了“居民儲蓄不足”的問題。這些引起了社會的關注。

歸還債務被動儲蓄增多

不過，“儲蓄不足”與“儲蓄率下降”不完全畫等號。“儲蓄不足”的體現不僅僅是儲蓄率的下降，更重要的是居民要用于歸還自身債務的被動儲蓄增多。當年儲蓄多于實物投資的居民會增加金融資產或歸還債務，增加金融資產的儲蓄更靈活，多為主動儲蓄；歸還債務的儲蓄更剛性，多為被動儲蓄。近兩年歸還債務的被動儲蓄增多。

近兩年貸款購房者增多，持續透支未來儲蓄。貸款購房者的儲蓄可能有適度增加，但主要是房產的增加，而儲蓄存款減少、債務增加，從國民經濟運行上看，企業部門難以繼續獲得居民剩余儲蓄資金，“居民儲蓄不足”問題更顯著。

居民債務存量逐漸增多，較多儲蓄用來還債。由于以往的購房行為透支了未來的儲蓄，在不購房的年份，儲蓄要用于歸還自身貸款，難以提供給其他部門。藍皮書測算，2018年居民還本付息金額與可支配收入之比接近40%，而且還呈上升趨勢。這樣，這些居民的儲蓄可能還在增長，但主要用于還債，儲蓄存款沒有增加。

北京晨報記者 王歧豐