作者:董小君(中央黨校〔國(guó)家行政學(xué)院〕經(jīng)濟(jì)學(xué)部副主任)

在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部堅(jiān)持底線思維著力防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)專題研討班開(kāi)班式上,習(xí)近平總書(shū)記指出要“深刻認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)確把握外部環(huán)境的深刻變化”,并就防范化解政治、意識(shí)形態(tài)、經(jīng)濟(jì)、科技、社會(huì)、外部環(huán)境、黨的建設(shè)等領(lǐng)域重大風(fēng)險(xiǎn)作出深刻分析,提出明確要求。

2018年,多重外部因素疊加,導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)諸多風(fēng)險(xiǎn)。2019年,英國(guó)“脫歐”對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊、貿(mào)易摩擦及全球多邊貿(mào)易規(guī)則的改革、全球供應(yīng)鏈的調(diào)整、美聯(lián)儲(chǔ)政策外溢對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊等諸多不確定性因素依然存在,集中反映了習(xí)近平總書(shū)記所指出的“波譎云詭的國(guó)際形勢(shì)”。在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)金融一體化時(shí)代,世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)間的聯(lián)系越來(lái)越緊密,在金融市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)的同時(shí),金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)性也不斷增大。

導(dǎo)致外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的因素

從近期因素看,各經(jīng)濟(jì)體宏觀調(diào)控政策、全球投資環(huán)境以及生產(chǎn)成本都發(fā)生重大變化。

一是世界主要經(jīng)濟(jì)體的政策分化。2018年美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策,而新興經(jīng)濟(jì)體則在不同程度上放松了貨幣政策,這導(dǎo)致一些新興經(jīng)濟(jì)體金融形勢(shì)嚴(yán)峻。去年4月以來(lái),隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息,美元指數(shù)“超預(yù)期”上漲,2018年美元對(duì)六種主要貨幣匯率的美元指數(shù)累計(jì)漲幅約為4.6%。鑒于美元的世界貨幣地位,美聯(lián)儲(chǔ)一旦加息,就可能引發(fā)全球新一輪資本流動(dòng)和金融市場(chǎng)波動(dòng),并沖擊世界經(jīng)濟(jì)。國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德曾警告,美聯(lián)儲(chǔ)加息的外溢效應(yīng)“可能導(dǎo)致信貸條件趨緊和新興市場(chǎng)償債成本上升,大量違約可‘浸染’銀行系統(tǒng)和各國(guó)政府”。新興市場(chǎng)隨著債務(wù)集中到期、貿(mào)易環(huán)境惡化,面臨著貨幣貶值與資本外流的雙重壓力。去年,阿根廷率先爆發(fā)危機(jī),土耳其緊隨其后,巴西、印尼、南非等新興經(jīng)濟(jì)體無(wú)一幸免。2019年,美聯(lián)儲(chǔ)仍有加息預(yù)期,這種分化將繼續(xù)加強(qiáng)。因此,當(dāng)前外部性風(fēng)險(xiǎn)正沿著“美國(guó)進(jìn)入加息周期→美元升值→國(guó)際資本撤離新興經(jīng)濟(jì)體”的路徑演繹。

二是全球投資環(huán)境發(fā)生變化,尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家投資安全審查不斷升級(jí)。近年來(lái),發(fā)達(dá)國(guó)家陸續(xù)建立了外國(guó)投資審查制度,如美國(guó)簽署《外國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)審查現(xiàn)代化法案》,英國(guó)發(fā)布了《國(guó)家安全與投資》白皮書(shū),德國(guó)修改了《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》,歐盟推出新框架審查標(biāo)準(zhǔn)。他們將關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、重要技術(shù)、國(guó)家安全等領(lǐng)域納入外國(guó)投資審查范疇,而且標(biāo)準(zhǔn)不清晰,表述寬泛,給自己留出了更大的自由裁量空間。這必然加大我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)。

三是全球產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品價(jià)格上漲抬高了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成本。從全球價(jià)值鏈看,生產(chǎn)國(guó)的生產(chǎn)成本往往受制于資源國(guó)的資源價(jià)格,即生產(chǎn)國(guó)從資源型國(guó)家進(jìn)口大宗初級(jí)商品和制成品,會(huì)因資源國(guó)的價(jià)格變動(dòng)而輸入風(fēng)險(xiǎn)。去年第四季度,國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲16%,預(yù)計(jì)今年大宗商品價(jià)格將上漲9.5%。

從長(zhǎng)期因素看,全球價(jià)值鏈貿(mào)易模式正面臨深度調(diào)整,全球貿(mào)易規(guī)則正面臨深度挑戰(zhàn)。

一是全球價(jià)值鏈貿(mào)易模式正面臨深度調(diào)整。自上世紀(jì)90年代以來(lái),世界經(jīng)濟(jì)逐漸形成了“消費(fèi)國(guó)→生產(chǎn)國(guó)→資源國(guó)”全球價(jià)值鏈貿(mào)易模式,在這種模式下,全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性達(dá)70%~80%,全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性達(dá)60%,一些重要經(jīng)濟(jì)體之間已經(jīng)形成了“你中有我,我中有你”的經(jīng)濟(jì)依存關(guān)系,一旦出現(xiàn)貿(mào)易摩擦等情況,相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都會(huì)受到連帶影響。

二是世界多邊貿(mào)易體系正受到挑戰(zhàn)。當(dāng)前,全球發(fā)展深層次矛盾突出,貿(mào)易保護(hù)主義、單邊主義抬頭。在多邊貿(mào)易體制受到?jīng)_擊的情況下,各國(guó)將重心轉(zhuǎn)移到區(qū)域自貿(mào)協(xié)定上,近來(lái)出臺(tái)的《美墨加協(xié)定》、《歐日雙邊協(xié)定》、CPTPP協(xié)定(又稱11國(guó)TPP)等,導(dǎo)致了一些巨型區(qū)域貿(mào)易集團(tuán)的形成。與以往不同的是,這些巨型區(qū)域貿(mào)易集團(tuán),成員國(guó)間同質(zhì)性減弱,經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)國(guó)家與欠發(fā)達(dá)國(guó)家可以進(jìn)入同一個(gè)區(qū)域組織,可以將歷史、文化、宗教、意識(shí)形態(tài)和政治制度不同的國(guó)家連到一起。有的成員國(guó)同時(shí)在幾個(gè)區(qū)域組織交叉和重疊出現(xiàn)。區(qū)域貿(mào)易集團(tuán)內(nèi)的國(guó)家由于交易成本降低,生產(chǎn)效率和資本回報(bào)率高,自然成為資本流入的目的地,而貿(mào)易集團(tuán)外的其他國(guó)家則會(huì)明顯受到?jīng)_擊。

提高應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力

防范外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)系統(tǒng)工程。政府要提高應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力,打好政策組合拳,確保2020年取得防風(fēng)險(xiǎn)三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的勝利。

抓住“穩(wěn)預(yù)期”這個(gè)牛鼻子。預(yù)期紊亂對(duì)金融市場(chǎng)的影響是災(zāi)難性的。去年中央政治局會(huì)議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都提出“六穩(wěn)”的目標(biāo)——穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期,其中,穩(wěn)預(yù)期是牛鼻子,具有決定性意義。預(yù)期穩(wěn)則金融穩(wěn),金融穩(wěn)則人心穩(wěn),人心穩(wěn)則為我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革開(kāi)放贏得寶貴時(shí)間。建議“一行兩會(huì)”根據(jù)國(guó)際慣例和中國(guó)國(guó)情,在市場(chǎng)出現(xiàn)非理性預(yù)期的情況下,對(duì)國(guó)際市場(chǎng)重大事件去偽存真,給以正確的解釋和引導(dǎo)。

逆周期調(diào)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和緩釋。回顧近3年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)宏觀調(diào)控政策的描述,貨幣政策從“保持中性”到“松緊適度”,財(cái)政政策從“積極有效”到“加力提效”,就是強(qiáng)調(diào)“宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”。逆周期調(diào)節(jié)就是要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上進(jìn)行對(duì)沖和緩釋。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)要防止投資過(guò)熱、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,實(shí)施緊縮的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策;經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)要防止投資萎縮、經(jīng)濟(jì)下行,實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。當(dāng)前,要通過(guò)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),確保金融體系擁有與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配的流動(dòng)性。

通過(guò)價(jià)值鏈整合和供應(yīng)鏈再造不斷提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前,發(fā)達(dá)國(guó)家憑借跨國(guó)公司形成了對(duì)全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈和供應(yīng)鏈的控制權(quán),中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)與這些跨國(guó)公司共同競(jìng)爭(zhēng),必須不斷提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。一方面,要鼓勵(lì)我國(guó)大型企業(yè)在全球范圍內(nèi)開(kāi)展價(jià)值鏈整合,在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面開(kāi)展國(guó)際化經(jīng)營(yíng),培育具有國(guó)際知名度和影響力的跨國(guó)公司,使其成為我國(guó)對(duì)外直接投資的骨干力量和重要依托。另一方面,應(yīng)在全球打造以中國(guó)大型制造企業(yè)為核心的供應(yīng)鏈體系,大型制造企業(yè)可依托自身的資本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)來(lái)影響上下游企業(yè),形成網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu),以在全世界范圍內(nèi)進(jìn)行最有利的采購(gòu)、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等經(jīng)營(yíng)活動(dòng),從整體上打造自身的供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

維護(hù)多邊貿(mào)易體制,實(shí)施雙邊貿(mào)易戰(zhàn)略。一方面,積極維護(hù)以世界貿(mào)易組織為核心的多邊貿(mào)易體制,在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,堅(jiān)定維護(hù)自由貿(mào)易和基于規(guī)則的多邊貿(mào)易體制,這是國(guó)際社會(huì)的普遍心聲。另一方面,加快與其他區(qū)域貿(mào)易集團(tuán)中的成員國(guó)達(dá)成高標(biāo)準(zhǔn)雙邊投資協(xié)定(BIT),一個(gè)有效的、成功的雙邊投資協(xié)定會(huì)吸引更多的發(fā)達(dá)國(guó)家的投資進(jìn)入中國(guó),也將支持中國(guó)企業(yè)境外投資的增長(zhǎng)。

建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。一是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制(識(shí)別機(jī)制),其關(guān)鍵是建立完善而靈敏的預(yù)警指標(biāo)體系,這一體系至少由三個(gè)層次的指標(biāo)組成:首先是微觀指標(biāo),一般由資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理質(zhì)量、盈利情況、流動(dòng)性以及壓力測(cè)試情況等組成;其次是宏觀指標(biāo),主要包括經(jīng)常項(xiàng)目盈余或逆差、外債、通貨膨脹率、貨幣化程度、國(guó)際收支平衡等內(nèi)容;最后是中間指標(biāo),主要有利率、匯率、國(guó)際資本流動(dòng)、股價(jià)指數(shù)、國(guó)際大宗商品及金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、國(guó)際信用評(píng)級(jí)變化等。二是信息收集系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的信息資料來(lái)源于日常的預(yù)警監(jiān)測(cè)工作,相關(guān)監(jiān)管部門(mén)可利用大數(shù)據(jù)等方式獲取大量有價(jià)值的監(jiān)測(cè)信息。三是建立預(yù)警模型,即采用量化模型對(duì)監(jiān)測(cè)結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)分析,2008年美國(guó)次貸危機(jī)后,是否具有完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)模型已成為衡量經(jīng)濟(jì)金融預(yù)警系統(tǒng)質(zhì)量的重要因素。四是風(fēng)險(xiǎn)處置系統(tǒng),即監(jiān)管部門(mén)根據(jù)具體情況,對(duì)有問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)采取一些早期補(bǔ)救性措施,不符合救助條件的金融機(jī)構(gòu),要有市場(chǎng)退出安排。