預期　未來定向寬松將常態化

　　對于央行后續政策，摩根士丹利指出，未來央行可能仍以定向寬松為主，除非未來幾個月增長繼續惡化、通脹持續低于2%以及就業形勢顯著轉差，降息的可能性很小。摩根士丹利預計寬松政策可能推動增長出現環比和同比改善，前提是近期融資成本成功下降以及基礎設施投資復蘇。

　　“后續政策可能會涉及按揭政策的調整(包括首付、利率、二套房認定)以及定向降息等。”一位券商人士指出。

　　不過，高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇認為，在經濟活動增長急劇下滑、通脹回落的形勢下，貨幣政策會寬松，央行不可能全面降準與降息，因為它們會被視為積極主動的刺激。雖說每家銀行平均1000億元的SLF號稱類似于全面降準，但真正的降準影響會更大，因為其效力是持續的。高盛預計中國的貨幣環境會溫和寬松，將提供需求增長所需的一定支持。除了貨幣政策，高盛預計其他方面的政策也可能跟上。如可能加強落實財政預算支出，這樣做可以減少對年底沖刺完成支出目標的批評。

　　廣發基金則認為，目前降準降息討論意義不大。“當前準備金下調已不是為保增長，主要是針對資本流出，保持合理的基礎貨幣投放，就這點而言，SLF等對其有替代效應。”廣發基金指出，降息本應是政策方向，但在操作層面，其尷尬之處在于，一方面，一年期存貸款利率正在被考慮放棄基準地位，央行正在尋找新的標桿；另一方面，釋放的信號較強烈，也容易被市場誤讀。此外，有觀點認為，考慮貸款定價還是參照基準利率，但央行可能更傾向通過PSL或其他創新工具來引導信用定價，打通貨幣市場與信用市場、債券市場和信貸市場的定價聯系。

　　“高層極力強調‘新常態’和‘促改革’，避免走過去老路，不愿意釋放全面寬松的預期，全面降準、降息年內不會出現。”管清友指出，“定向‘小招’不是‘大招’但勝似‘大招’。一方面，5000億SLF在規模上接近一次降準，但比起降準，SLF資金成本更高，且央行在流動性安排上更具靈活性，三個月的SLF資金到期后央行收回，在短期解決流動性緊張的同時，不會導致流動性全局泛濫。另一方面，外需和房地產不給力，實體融資需求萎靡，貨幣供給內生性收縮。比起SLF和總量寬松工具，定向寬松支持棚改鐵路等基建投資可能更具針對性。”