沒有一種跡象表明，中國股市在過去半個月內的巨震是受到中國經濟發展不確定因素的影響———無論是速度上，還是質量上，中國經濟正在走一條提質增效并行穩致遠的新路。那么，一向被稱為中國經濟“晴雨表”的中國股市，究竟受到了什么因素的影響，在過去半個多月時間里，走出了令人唏噓不已的軌跡？

　　7月3日，7月中的第一個星期五。這一天，上證指數收盤于3686.92點，距離上證指數近期最高點位5178點僅僅過去了十五個交易日，但指數縮水已經超過了27%，市值蒸發逾18萬億元。

　　以往，人們形容行情波動總愛用“坐過山車”，而這一次，不少股民嘴上掛著的詞匯變成了“雪崩”。為了讓市場恢復信心，從證監會到央行、中央匯金公司，再到券商、公私募基金和上市公司，各個層面都試圖用真金白銀掀起一輪力挺股市的風潮，進而維護金融穩定健康發展。

　　念念不忘，必有回響。在“救市”干貨接踵而來之際，市場看到了希望。

　　■■現場：“這個周末都加班”

　　剛剛過去的這個周末，對于政策制定者、股民和媒體人而言都是不平靜的。

　　且行且記。7月5日，周日，夜。中國證監會發布公告決定，為維護股票市場穩定，充分發揮中國證券金融股份有限公司的作用，多渠道籌集資金，擴大業務規模，增強維護市場穩定的能力。中國人民銀行將協助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持。

　　幾乎與此同時，中央匯金公司也發布了一條簡短公告———已于近期在二級市場買入交易型開放式指數基金（ETF），并將繼續相關市場操作。

　　7月4日，周六。同樣是深夜，上交所、深交所網站分別發布多家公司發行A股暫緩公告。截至當天，上交所網站顯示道森股份、讀者傳媒、桃李面包、中新科技、安記食品等10家公司暫緩發行A股，深交所網站顯示18家公司暫緩發行A股。就在這一天的下午，已有多家媒體稱，證監會暫緩IPO發行。消息顯示，已經在上周五申購的10家公司，也全部接到通知，在7月6日資金解凍后將申購款全部退還。據悉，此舉由國務院會議決定，中國證監會執行。

　　控制新股發行速度，從源頭上暫時拔掉了“股市提款機”的電源，對于剛剛經歷巨震的股市而言，這無疑是涵養水分的一條捷徑。

　　不過，上個周末沒休息的又豈止這些部門？

　　據中國證券業協會消息，7月4日，21家證券公司召開會議，分析了當前股票市場形勢，對我國資本市場發展充滿信心，一致表示，堅決維護股票市場穩定發展。會議決定：21家證券公司以2015年6月底凈資產15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF；上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日余額基礎上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機增持；上市證券公司將積極推動回購本公司股票，并推進本公司大股東增持本公司股票；按照證監會發布的《證券公司融資融券業務管理辦法》等相關規定，完善逆周期調節機制，及時調整保證金比例、擔保證券折算率、融券業務規模等相關指標，在風險可控的前提下盡量平穩地做好客戶違約處置工作。

　　同樣是7月4日，中國基金業協會發布消息稱，25家公募基金公司召開會議，分析當前資本市場形勢和基金行業總體態勢，表示有信心維護資本市場穩定健康發展。根據協會發布的會議紀要，今年以來，盡管市場經歷大幅調整，截至7月3日偏股型基金累計凈值平均增長仍達31.87%。同時，偏股型基金份額大幅增長，近兩周以來仍呈現整體凈申購狀態。與會公司表示將打開前期限購基金的申購，為投資者提供更多選擇，同時把握市場機遇，加快偏股型基金的申報和發行，并根據基金契約規定，完成新增資金建倉。參會的基金公司董事長和總經理承諾：積極申購本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

　　而梳理近期政策面消息可知，證監會一方面在集結各種力量，推動各類長期資金入市，另一方面也在嚴查惡意做空股市和懲治散布謠言者。同時，滬、深交易所和中國證券登記結算公司也已宣布擬調降A股交易結算相關收費標準，8月起實施。

　　■■解析：股災背景并不復雜

　　十幾個交易日內上證指數連跌1000余點，在業界人士看來，無論從時間段還是下跌幅度來說，這樣的結果都可以被稱為“股災”。但在“股災”到來之前的那段時間，中國股市的火爆同樣有目共睹。要探討“股災”起因，或許繞不過本輪牛市的起因。

　　談到本次“股災”發生的原因，業界人士普遍表示，雖然指數上漲下跌都是市場行為，但推倒第一張多米諾骨牌的或許并非市場本身。

　　“最為重要的一條導火索就是證監會查‘兩融’（即融資融券）和場外配資。應該說，證監會查管場外高杠桿配資和銀行資金入市的做法是對的，但時機是否合適？因為這些問題不是新現象，我認為證監會應該在一開始出問題時就管，而不是在股指上漲后才來管。”談到本次股市巨震，全國政協委員、華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民認為，監管層也要負起一定責任。

　　“場外配資是一種借錢炒股的形式，比如現在常見的是1:3配資，你有1000萬元，配資后可以用4000萬元投入股市，如果股價上漲，你可以獲得4倍收益，而如果下跌，也要承受4倍虧損，同時要保證配資公司3000萬元本金安全，還要支付利息。按此比例計算，一個人在1:3場外配資情況下，累積虧損不能超過14%，也就是全部資金虧損不能超過560萬元，一旦超過這一比例，就將面臨強行平倉。如果是1:5、1:10配資，則受股指波動影響更為敏感，這還僅僅是場外的杠桿。如果還選擇了場內融資，比例是1:1.2，杠桿不斷加大的后果，就是一旦下跌，資金馬上被平倉出局。而且，中國投資者的一大特點，是認為配資借來的錢，必須要滿倉，這就使得這部分資金被指數捆綁得更緊，稍有風吹草動，為保配資本金安全也要平倉出局，而這樣的爆倉和強行平倉，從機制上也導致了指數持續暴跌。”

　　“本輪股市巨震，與新常態之下股市對新的做空工具與新融資方法的檢驗結果有較大關聯度。要注意到兩個第一次的問題。”全國政協委員、交銀施羅德基金公司副總經理謝衛表示，首先，這是A股市場在引進了一些做空機制（比如股指期貨）后，第一次檢驗這些工具在牛熊兩市中的作用；其次，這是A股第一次檢驗加杠桿、配資等融資工具對股市的影響。

　　“換句話說，這也是在檢驗金融業放開之后是否存在后遺癥。此前，對于金融管制的大規模放松，監管層采取了默許的態度，但這次檢驗可知，上述工具明顯具備牛市加速股指上漲、熊市加速股指下跌的特點。從現在的情況看，無論是擁有一定經驗的機構投資者，還是普通散戶，對這些特點都沒有適應。”謝衛表示。