IMF下周將討論人民幣入籃問題 市場一致認為成功可能性非常高

人民幣加入SDR進入倒計時

11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)將召開執董會會議，討論人民幣加入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子問題。雖然，目前市場一致認為人民幣入籃成功的可能性非常高，但有機構指出，由于中國僅擁有3.81%的投票權份額，此事還存在一定程度的不確定性。

再過一周左右，人民幣也許將迎來極具歷史意義的時刻：加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子。11月30日，IMF將召開執董會會議，討論人民幣入籃問題。目前市場一致認為人民幣入籃成功的可能性非常高。

IMF總裁拉加德11月13日在網上發表的一份聲明中稱，“IMF工作人員經過評估認為，人民幣符合‘可自由使用’貨幣的要求，因此，工作人員建議執行董事會認定人民幣可自由使用，并將其作為除英鎊、歐元、日元和美元之外的第五種貨幣納入特別提款權籃子。工作人員還認為，對于工作人員今年 7 月向執董會提交的初步分析中指出的所有懸而未決的操作性問題，中國當局都會予以解決。”

拉加德還指出：“我支持工作人員的分析和建議。當然，關于人民幣是否應被納入SDR貨幣籃子的決定將由IMF執行董事會作出。”

中國央行隨后表示，歡迎拉加德的這一聲明，對基金組織工作人員有關人民幣加入SDR的分析和建議表示贊賞，這也是對中國經濟發展和改革開放所取得成績的肯定。中方認為，人民幣加入SDR有助于增強SDR的代表性和吸引力，完善現行國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結果。中方希望各方支持人民幣加入SDR。中方期待并尊重11月30日執董會討論的結果。今后中方將繼續堅定不移地推進全面深化改革的戰略部署，穩步推動金融改革和對外開放。

預測

人民幣入籃是大概率事件

目前，瑞銀、中金等機構均認為人民幣入籃成功的可能性非常大。

瑞銀財富管理投資總監辦公室表示，人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子的可能性極高，因其已滿足“可自由使用”標準。

中金公司也認為，人民幣此次評審中加入SDR籃子已是大概率事件。因為SDR貨幣的硬性標準人民幣已經達到，相關技術條件也基本符合。人民幣滿足出口門檻要求，可自由使用指標相對較高、且已得到評估報告的認可。IMF也肯定了人民幣國際化的整體進展，并持前瞻性視角。官方機構使用人民幣已無準入限制，所適用的匯率和利率也已市場化。

“伴隨著IMF的最新公告，人民幣被納入SDR貨幣籃子的概率肯定已經超出了我們之前評估的成功概率80%。”大華銀行表示，由于SDR貨幣籃子構成如想發生任何變化，都必須獲得IMF執行董事會70%的選票，所以美國在執行董事會有著顯著影響力。不管是什么情況，從幾名美國官員近期發表的言論以及美國財政部最新公布的《國際經濟和匯率政策半年度報告》中對人民幣的溫和語調來看，IMF執行董事會應該會在11月30日作出不具任何爭議性的決定。

不過，大華銀行同時指出，鑒于美國擁有最大的投票權份額16.74%，其次是日本(6.23%)和德國(3.81%)，中國僅擁有3.81%的投票權份額，此事還存在一定程度的不確定性。

意義

人民幣或成首個來自發展中國家的SDR貨幣

“人民幣加入籃子有重要象征意義。若被接納，它將是后布雷頓森林體系時代第一個真正新增的、第一個來自發展中國家的、也是第一個按可自由使用標準加入的SDR貨幣。”中金研報指出，IMF成員國將通過所持SDR自動形成對人民幣約392億美元的敞口(按14%權重計算)。以SDR計價的資產和負債將面臨重估，包括IMF貸款，SDR利率也會被抬高。此后，中國可以人民幣向IMF提供資金、參與危機救助及其他運營。簡之，加入籃子會確定地增加人民幣在IMF機制內的使用。

德意志銀行大中華區首席經濟學家張智威則認為，人民幣加入SDR最重要的影響在于它對中國改革發展的潛在推動。目前中國金融改革進展顯著，但其他領域的結構性改革依然任務艱巨。人民幣加入SDR或將推動深化后續改革，為中國經濟提供支持。

前景

人民幣入籃后權重可能在15%左右

若納入SDR，人民幣的權重會有多大？各家機構都對此進行了預測，結果基本都在15%左右。

瑞銀財富管理投資總監辦公室認為人民幣可能被給予10%-15%的權重。嚴格來說，如果IMF采用和2000年同樣的計算方法(即以貨幣所在國的出口占全球份額作為首要考慮因素，其次是在全球外匯儲備中所占份額)，人民幣的權重應該在15%左右，因為中國占全球出口的份額很高。然而，瑞銀認為IMF可能會擴展其計算方法，將“可交易性”也納入考量范圍，例如外匯市場交易量以及以該貨幣計價的國際債券規模等。因此，如果IMF改變計算方法，出口所占份額的重要性下降，那么人民幣可能被給予10%-15%的權重。

中金研報指出，按現行方法計算，人民幣加入籃子可獲得14%-16%的權重。權重應根據出口份額和外儲份額加權計算，人民幣缺乏外儲份額數據，該測算僅考慮了出口指標，是一個基本參照。最終確定尚需執董會判斷，不排除接納人民幣加入可能會附帶一定條件或給予較低權重。

分析

人民幣“入籃”短期不會引來大量資金

人民幣一旦“入籃”成功，會不會馬上就引來大量跨境資金？對此問題，專家普遍認為，IMF批準人民幣加入SDR，短期對跨境資本流動的影響比較有限。

“被納入SDR貨幣籃子不會立即引發外匯儲備資金流向人民幣。然而，長期而言，人民幣在全球外匯儲備中的份額有望從目前的1%逐步上升至五年后的5%。”瑞銀財富管理投資總監辦公室明確表示，人民幣“入籃”不會立即引發資金流向人民幣。該機構認為，各國央行在其外匯儲備中持有約2820億美元的SDR單位。如果人民幣被納入SDR貨幣籃子，只是意味著IMF成員國若決定與另一成員國交換SDR單位的話，人民幣也是可接受的貨幣。然而，獲得“國際儲備貨幣”資格意味著中長期而言外匯儲備將流向人民幣。目前，人民幣在全球外匯儲備中占比很小，在總額達11.3萬億美元的全球儲備資產中僅占約1%。假設到2020年人民幣的份額升至5%，可能意味著未來五年每年約有最多800億美元的資本流入人民幣。

張智威也認為，雖然IMF批準人民幣加入SDR的決定可能不會在接下來六個月內為中國帶來顯著的資本流入，但從長遠看，人民幣加入SDR將在未來幾年吸引來自外國央行及主權財富基金的結構性投資，這些資金流入將穩定市場對人民幣匯率的預期。

影響

“入籃”不會讓人民幣急劇貶值

入籃對人民幣匯率會帶來哪些影響呢？機構普遍認為，人民幣不會急劇貶值，也沒有大幅貶值的基礎。多數機構認為人民幣兌美元匯率在明年年底會達到6.5左右，比現在匯率有小幅貶值

中金公司研報稱，加入籃子對人民幣匯率的短期影響尚不明朗，但在中期是個確定的升值因素。在短期，市場可能因此振奮，在預期充分的情況下，也可能轉為短期走弱的壓力。在中期，作為儲備貨幣使用的增加將為人民幣提供一個支撐。中金維持2016年底匯率預測在6.5元/美元不變。

有些市場觀察人士似乎認為，一旦人民幣被納入SDR的目標實現，中國將會令人民幣貶值。瑞銀財富管理投資總監辦公室認為這種可能性很小。首先，“入籃”后故意讓人民幣貶值將遭致IMF以及其他主要成員國的批評。其次，這會讓中國央行的貨幣政策復雜化，壓低幣值會再度動搖投資者信心，并導致資本加速外流。

大華銀行認為目前并不存在人民幣出現大規模貶值或持久貶值的跡象，不論是從基礎國內經濟數據，政治穩定性，金融市場發展，還是債務或資本流動動態來看。大華繼續預測美元兌人民幣匯率在2015年底和2016年底將分別為6.40和6.45。進入2016年，預計中國還會采取進一步的市場改革措施，而人民幣交易區間仍有可能會從目前的2%擴大至3%或更高。