近期，一批投資者對上海國際信托“香花石”項目的維權(quán)，再次引發(fā)市場對藝術(shù)品信托的關(guān)注。

投資者對香花石的維權(quán)起因是預期年化12%的收益，沒想到4年后僅僅本金到賬。

“傳統(tǒng)藝術(shù)品信托的模式，就是低價進高價出，但近兩年藝術(shù)品市場一直下行，這個模式就沒法做了。”某信托研究人士稱。

在藝術(shù)品周期調(diào)整背景下，藝術(shù)品信托的發(fā)行明顯下行。據(jù)用益信托網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2011年發(fā)行藝術(shù)品集合信托計劃36款，此后數(shù)量逐年遞減，2016年至今尚無一款藝術(shù)品集合信托發(fā)行。

但沒有藝術(shù)品集合信托計劃，并不代表信托公司放棄這一市場。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，目前部分信托選擇通過產(chǎn)業(yè)基金、消費信托的形式介入，并且不少家族信托辦公室也在關(guān)注藝術(shù)品。

產(chǎn)品發(fā)行趨冷

近年來藝術(shù)品信托成立的趨勢呈“拋物線”趨勢，在2011年達到高峰。據(jù)用益信托提供的數(shù)據(jù)顯示，2009年至2015年發(fā)行藝術(shù)品集合信托產(chǎn)品數(shù)量分別為：1、9、36、22、14、11、5款。2016年至今尚無藝術(shù)品集合信托發(fā)行。

在高峰的2011年，藝術(shù)品信托大量發(fā)行后，隨著市場行情變化出現(xiàn)了不少糾紛。如近期因投資4年零收益而頗受關(guān)注的“香花石”產(chǎn)品，便發(fā)行于2011年。

無法實現(xiàn)收益的原因則在于產(chǎn)品到期后，藝術(shù)品難以退出。

“現(xiàn)在拍賣行的成交率比以前下降了40%左右，延長一年以后再拍還是不行，當時大概成交了三分之一，還有三分之二沒能成交，但產(chǎn)品到期必須要退出。”8月17日上海嘉世華年相關(guān)負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“據(jù)我所知，大概從2011年藝術(shù)品市場下行后，有一些產(chǎn)品虧損50%以上，投資人本金都拿不到。”

與2011年相反的是，今年則如同一個冰河年。

據(jù)雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心（AMMA）不完全統(tǒng)計，截至2016年6月30日，全國藝術(shù)品拍賣會數(shù)量、專場數(shù)量、上拍量、成交量同比2015年春均有不同程度下滑，幅度平均為15.42%。拍賣市場總成交額244億元，同比下滑2.3%。

百瑞信托博士后科研工作站研究員8月17日陶斐斐對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“目前的藝術(shù)品市場存在三方面的制約因素：近期國內(nèi)的藝術(shù)品收藏市場和投資市場處于低位，藝術(shù)品的鑒定和估值仍然需要進一步的發(fā)展和交易數(shù)據(jù)等方面的積累，藝術(shù)品金融化的深度不夠。”

“傳統(tǒng)的藝術(shù)品信托運作模式主要為投融資。融資是用藝術(shù)品信托作為質(zhì)押去融資金，但如行情下行則藝術(shù)品價值縮水，對信托公司而言壓力還挺大。”中國人民大家藝術(shù)品金融研究生副所長黃雋稱。

而且，除市場行情因素外，信托一般2~3年的投資期限與藝術(shù)品投資的長周期也存在難以匹配的情況。

“藝術(shù)品投資正處于周期底部，醞釀7年之陽。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗，市場周期為7~10年。”8月17日民生證券研報稱。

藝術(shù)品信托“變身”路徑

藝術(shù)品市場仍呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢的情況下，2016年至今尚未有藝術(shù)品集合信托計劃發(fā)行，但這并不代表信托公司已經(jīng)放棄這一市場。不少信托通過消費信托、產(chǎn)業(yè)基金或家族信托的方式參與這一市場。

今年年初，建信信托推出過一款藝術(shù)品消費信托，并很快募集了2億元資金。委托人在信托計劃運行期享有3次消費權(quán)，可選擇行使消費權(quán)購買藝術(shù)品。若選擇放棄消費權(quán)，委托人可獲得全部投資本金和收益。

“傳統(tǒng)的投融資模式，目前狀態(tài)來講都會比較困難。”黃雋稱，但消費類是一個方向，現(xiàn)在消費還沒有受到大的影響，同時供給側(cè)改革消費升級，存在較大空間。

此外，百瑞信托則選擇通過設立“百瑞繆斯文化產(chǎn)業(yè)基金”的方式來參與藝術(shù)品市場。“以后也不排除會用信托的形式做，但現(xiàn)在藝術(shù)品都是通過繆斯這個平臺運作，目前一直在跟國家畫院進行對接。”百瑞信托相關(guān)人士稱，現(xiàn)在成立了資產(chǎn)管理公司，百瑞信托是股東之一，后期會以這一為主體成立基金管理公司，用母子基金形式來做。

該人士進一步表示，產(chǎn)業(yè)基金相比信托計劃的好處在于：信托計劃有剛性兌付壓力，而產(chǎn)業(yè)基金下，信托公司盡到管理人資格就行，一旦出現(xiàn)風險承擔的責任會更加對等；另外產(chǎn)業(yè)基金也是國家鼓勵方向，政策方面也會相對比較支持。

此外，現(xiàn)在不少信托家族辦公室也在關(guān)注藝術(shù)品。

黃雋稱，家族信托中配置藝術(shù)品在國外已經(jīng)比較成熟，如洛克菲勒等家族信托中藝術(shù)品都占了較大比重，其中很多是作為收藏，作為家族文化、精神的傳承模式，對家族的基業(yè)長青非常重要，如果僅是傳承資金很難富過三代。作者：張奇