利空還未出盡

值得注意的是，在上一交易日美元指數(shù)仍跌近0.3%的情況下，7日，人民幣對美元匯率中間價大舉調(diào)低逾200個基點，有些不同尋常。按照新的人民幣對美元匯率中間價報價形成機制，7日人民幣中間價被適當上調(diào)才更符合“慣例”。市場人士認為，昨日人民幣匯率中間價出現(xiàn)“超調(diào)”，體現(xiàn)了人民幣匯率市場預(yù)期的影響，現(xiàn)階段人民幣匯率的“內(nèi)憂”同樣未解。

市場人士指出，近期人民幣匯率貶值速率較快，反彈時力度則有限，資金仍表現(xiàn)出明顯的購匯傾向。央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，國家外匯儲備余額為3.12萬億美元，相比9月末減少457.27億美元，為連續(xù)四個月下降，表明資金外流的趨勢仍在持續(xù)。

市場人士認為，現(xiàn)階段外匯儲備下降主要是“藏匯于民”的結(jié)果，即企業(yè)和家庭部門不斷增加外匯凈資產(chǎn)頭寸，央行為滿足市場外匯需求持續(xù)投放外匯，造成官方外匯儲備下降。盡管這一現(xiàn)象跟“外資撤離中國”有本質(zhì)區(qū)別，但確實對人民幣市場供求造成了影響，給人民幣匯率造成了貶值壓力及預(yù)期。目前看，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇勢頭尚待穩(wěn)固，資產(chǎn)回報率下降，特別是房地產(chǎn)調(diào)控或加劇“資產(chǎn)荒”，企業(yè)和家庭戶對外匯資產(chǎn)的配置熱情可能還將持續(xù)一段時間。尤其是，鑒于年初個人購匯額度刷新，或階段性加重匯率貶值壓力，一些投資者可能選擇提前購匯，可能造成貶值預(yù)期提前兌現(xiàn)。

總而言之，在“外患”和“內(nèi)憂”影響下，年底階段人民幣對美元或易跌難漲，另鑒于年底消息面不平靜，人民幣匯率波動性可能繼續(xù)上升，年底外匯市場風險不得不防。

但與此同時，預(yù)計人民幣匯率貶值風險仍然可控，再現(xiàn)恐慌性貶值的可能性不大。一方面，美元已處階段性高位，隨著12月美聯(lián)儲加息變成一致性預(yù)期，加息對于美元上漲的邊際刺激或衰減，甚至可能因“利好出盡”而回調(diào)；2017年，美聯(lián)儲加息料不會一帆風順，“糾結(jié)式”加息仍限制美元上行的絕對空間。另一方面，近期主要非美經(jīng)濟體貨幣政策寬松陷入停滯，經(jīng)濟增長也出現(xiàn)邊際向好跡象，未來美元的政策領(lǐng)先優(yōu)勢可能減弱，并不支持美元繼續(xù)大幅升值。

海通證券報告指出，人民幣仍存貶值風險，但總體可控；放眼全球，我國經(jīng)濟仍保持6%的增長，高于發(fā)達國家增速；預(yù)計未來一年人民幣貶值幅度在3%-5%以內(nèi)，與NDF合約隱含的市場貶值預(yù)期基本一致。