連續加息將增大全球債務違約風險

國際金融危機的爆發宣告了美國高負債、低儲蓄、高消費增長模式的崩潰,私人部門由此陷入持續的“去杠桿化”進程,表現為債務違約以及消費抑制。隨著美國經濟復蘇以及美聯儲超低利率的刺激,美國家庭部門自2013年后開始重新加杠桿,而且速度在加快。

紐約聯儲最新公布的季報顯示,截至2016年四季度,美國家庭總負債環比增長1.8%至12.58萬億美元,僅略低于2008年三季度的峰值(12.68萬億美元),較2013年二季度的低位增長了12.8%。2016年美國家庭負債總額上升了4600億美元,年增長幅度為十年來最大。同時,2016年四季度,得益于股市上漲和房地產市場回暖,美國家庭凈資產增長至92.8萬億美元,創歷史新高,家庭凈資產與可支配個人收入的比率達到6.5,表明美國家庭財富增長更多依靠資產價格上漲而非個人收入的增長。

從美國家庭的償債能力看,盡管當前仍處于國際金融危機以來的低位,但未來隨著減稅政策刺激和資產價格短期走高的刺激,居民風險承擔意愿增強將導致償債支出占可支配收入比重提高。根據美聯儲數據,美國家庭消費貸款的償債率已經自2013年開始逐步回升,而且一般領先于住房抵押貸款償債率4年左右的時間,去年四季度美國房屋抵押貸款已經增長至2007年三季度以來的最高水平。因此,今后美國住房抵押貸款償債率可能開始回升,進而帶動家庭部門整體償債率再度上升。在債務增加及償債率上升的情況下,利率上行將加重償債負擔并引發資產價格回調,可能導致償付能力危機。

美聯儲過去幾輪持續的加息都導致全球爆發了不同程度的經濟危機,如1982年的拉美債務危機、1990年的日本泡沫破滅、1997年的亞洲金融危機、2000年的美國互聯網泡沫破滅以及2007年的美國次貸危機,其特點是高杠桿、負債率的條件下,持續加息帶來的償付成本增加和發展中國家本幣貶值所導致的債務償付能力危機。需密切關注美國經濟走勢及美聯儲加息節奏,防范由此引發的外部風險對國內經濟可能造成的沖擊。(文/趙碩剛 作者單位:國家信息中心經濟預測部)