▲ 從短期看,A股納入MSCI指數有利于提振投資者情緒和改善市場風格;從長期看,海外投資者對A股的參與度將進一步提升,專業的機構投資者比例會進一步上升,A股投資風格將逐步理性化

▲ A股納入MSCI指數中長期對上市公司治理、信息披露、投資者結構等方面產生深遠影響

▲ MSCI未來會納入更多A股股票,國際資本將持續流入國內,會對人民幣匯率形成強勁支撐,對人民幣國際化構成利好

6月21日,A股成功納入MSCI新興市場指數。MSCI指數體系是全球職業投資人和管理人最多采用的基準指數體系之一,指數的“生產者”摩根士丹利資本國際公司(英文簡稱MSCI)是美國知名指數編制公司,提供包括股權、固定資產、對沖基金、股票市場等類別資產的指數。據晨星、彭博等市場化研究機構估算,截至目前,全球約10萬億美元資產以MSCI指數為基準。A股投資者一般習慣將加入摩根士丹利資本國際公司新興市場指數簡稱為“入摩”。

經過多年積累,目前我國資本市場雙向開放發展已經邁上新臺階,擁有滬港通、深港通、QFII、RQFII、QDII等多重通道。但已有的通道并不完美,滬港通和深港通雖然沒有總額度限制,但僅限于兩個市場之間的互聯互通,無法直接投資其他海外成熟市場。QDII通道雖然能直接出海投資,卻有外匯額度等諸多限制。MSCI新興市場指數的獨特之處在于,納入這一指數后,A股與目前全球新興市場投資者互聯互通將再上新臺階。那么,納入MSCI新興市場指數究竟能給普通人帶來哪些好處?

紅包一:

短期利好三類股票

從A股“入摩”獲得好處最多的是中小投資者,原因之一是納入MSCI指數帶來的海外增量資金將惠及部分大盤藍籌股。這一道理相當于給開放潛力較大的A股“架橋鋪路”后,引入充裕的外部資金和先進的投資理念。

“入摩”引入海外資金的過程,需要滿足兩大條件:首先,這一新興市場指數要連接足夠多的市場,要有代表性,這樣才可能吸引到足夠多的海外資金,讓指數投資者賺到錢;其次,將A股納入新興市場指數的制造商,要有一定市場話語權,海外資金要夠買賬。

從指數的制造商角度看,幾乎無須擔心海外投資者不買賬。“因為MSCI的指數是全球(尤其是海外)投資者的主要投資依據和基準,其指數產品化后往往具有巨大市場。近年來,我國資本市場對MSCI納入A股的態度愈加重視。”諾亞財富研究與發展中心研究員金海年說,成功“入摩”將吸引海外增量資金入場。MSCI預計,首批將吸引160億至180億美元的海外增量資金入場。

國金證券統計顯示,最新方案的成份股集中在金融(40.11%)和消費板塊(24.26%,包括醫藥生物、房地產等)。按照申萬一級行業排序,權重較高的幾大行業有:銀行(22.09%)、非銀金融(18.02%)等。與此前公布的市場問詢方案比較看,金融板塊權重增加近一倍,絕大多數行業權重都被稀釋,消費權重位列第二。

“具體看,三類股票將率先受益。”泰達宏利首席策略師莊騰飛認為,目前納入新興市場指數個股名單尚未公布。根據此前方案,A股納入MSCI的成份股均為大盤藍籌股,其中銀行、食品飲料、非銀金融行業市值占比位居前三。綜合考慮估值、成長性等因素,此次A股納入MSCI將有三類公司率先受益,一是有業績支撐,穩定增長的消費白馬股;二是高股息率的公司;三是各細分行業的龍頭公司。

值得關注的是,加入MSCI新興市場指數不是一蹴而就。根據規劃,A股納入MSCI新興市場指數自2018年6月開始。摩根士丹利華鑫基金有關人士表示,從配置時間看,海外資金并非立刻注入,正式實施時間分2018年5月和2018年8月兩步,但MSCI并未排除調整為一次性實施的可能性。短期看,利好消息可改善市場風格。從長期看,海外投資者對A股的參與度會進一步提升,專業的機構投資者比例會進一步上升,A股未來的投資風格預計將逐步理性化。

紅包二:

上市公司將受益

MSCI新興市場指數帶來的不僅僅是海外增量資金的變化,還將為A股上市公司和普通投資者發出“紅包”。

“海外資金投資一家A股上市公司,成為該公司股東,也會自然關注公司的日常治理、經營業績、風險控制等事件,并作為股東提出合理化建議,甚至可能督促上市公司履行必要的信息披露義務。”國泰中證國有企業改革指數基金經理徐晧認為,短期看“入摩”主要提振投資者情緒,由于A股納入初期涉及的數量不多、比例不高且在2018年年中才開始配置,短期資金流入規模不大,對A股短期的影響將主要體現在投資者情緒方面。中長期會對上市公司治理、信息披露、投資者結構等方面產生深遠影響。

“成功‘入摩’還有利于我國上市公司治理和微觀投資者結構改善。”國泰君安證券分析師羅志恒認為,國際金融投資者的參與有助于對上市公司的規范運作形成倒逼機制,促使其公司治理更加規范,從而有利于微觀結構進一步改善。例如,證監會副主席方星海指出,加入MSCI對A股停牌能起到制約作用,上市公司若頻繁停牌就會被踢出指數,促使上市公司不能隨意任性停牌。公司治理水平進一步提高,有利于微觀結構進一步改善。

早在2013年A股就已入選MSCI“潛在升級市場觀察名單”。近幾年在沖關MSCI過程中,各方有針對性進行改進改善,取得明顯進步。南開大學發布的中國上市公司治理指數顯示,近幾年上市公司治理水平趨于逐年上升態勢,指數在2016年達到歷史新高62.49點,比2015年提高了0.68個百分點。

“從長期看,海外投資者對A股參與度會進一步提升,對A股的認知度和覆蓋度上升,市場機構化的趨勢有望加速,A股的投資風格逐步理性化,過去以散戶為主追漲殺跌的局面將加快改變。相關的權重較高、增長與估值匹配度較好的行業龍頭有望從中受益。總之,MSCI納入A股對投資者和上市公司都有較為深遠的影響。”徐晧說。

紅包三:

助力人民幣國際化

除了給我國股市、上市公司治理“發紅包”之外,A股“入摩”也將利好人民幣國際化進程。

羅志恒認為,MSCI未來會納入更多A股,國際資本持續流入國內,可對人民幣匯率形成強勁支撐,對人民幣國際化構成利好。方星海預計,MSCI未來會納入更多A股,理論上可能到30%,滬港通、深港通額度可能不夠用,未來可能通過改革QFII等方式解決額度問題。

今年以來,國際資本流入我國意愿增強,人民幣國際化再起風帆。國泰君安報告顯示,2014年11月份滬股通開通和2016年12月深股通開通以來,已累計凈流入資金超過2300億元。MSCI預計,如果中國A股在未來被納入數量增多,資金流入規模可達數千億美元。國際資本持續流入國內,對人民幣匯率形成堅強支撐,對人民幣國際化構成有力利好。

“長遠看,加入MSCI意味著資本市場更大程度的開放,有利于增強A股與國際市場的聯動與融合,并倒逼國內的金融改革,推動A股市場走向成熟。”星石投資總經理楊玲認為,“入摩”長期有利于繼續完善A股現行體制,促使A股更加國際化。由于從初始納入到全面納入通常要幾年,隨著國外機構投資者參與,A股機構投資者比例提高,A股機構化進程將加快。未來的投資風格將更加注重業績穩健,換手率將逐步降低,信息披露、衍生品、風險應對機制等方面將更為規范合理。(記者 周 琳)