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必須打破人民幣貶值預(yù)期

2016年03月07日 22:37 | 來源:新京報(bào)
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上周五,在岸人民幣兌美元收盤價(jià)報(bào)6.5218元,較昨日收盤價(jià)上漲210個(gè)基點(diǎn),上一交易日?qǐng)?bào)6.5428元。中間價(jià)升逾百點(diǎn),人民幣貶值預(yù)期進(jìn)一步淡化。

自從去年8月匯改以來,人民幣貶值預(yù)期一直在市場上保持強(qiáng)勢。特別是2016年新年伊始,人民幣對(duì)美元中間價(jià)就持續(xù)下跌,創(chuàng)2011年3月以來新低。此外,外匯儲(chǔ)備在去年12月份下降1079億美元至3.33萬億美元,為2012年以來的最低水平,外儲(chǔ)下降或使人民幣匯率繼續(xù)承壓。

不可否認(rèn)的是,短期人民幣匯率出現(xiàn)快速、大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)需要引起高度警惕。一般來講,匯率與資產(chǎn)價(jià)格有很大相關(guān)性,對(duì)人民幣匯率在短時(shí)間內(nèi)持續(xù)下跌,以及所可能產(chǎn)生的連鎖性絕不可低估。由于以人民幣跨境貿(mào)易、人民幣存款和人民幣債券三個(gè)指標(biāo)來衡量的離岸市場規(guī)模還比較小,更容易受到全球跨境資金流動(dòng)的沖擊,尤其是如果離岸人民幣持續(xù)大跌,將會(huì)大幅減少離岸人民幣頭寸,一旦貶值預(yù)期開始形成,將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面造成新的沖擊。

而且,匯率波動(dòng)將顯著抬高全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。對(duì)于新興市場國家而言,金融體系的脆弱性和完全浮動(dòng)匯率機(jī)制加劇了風(fēng)險(xiǎn)的暴露。亞洲金融危機(jī)就與金融自由化進(jìn)程相關(guān)。在華盛頓共識(shí)和IMF的推動(dòng)下,上世紀(jì)八九十年代正是全球資本賬戶自由化的高峰時(shí)期。以東南亞和拉美國家為代表的發(fā)展中國家開始大力利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì),但與此同時(shí)并沒有建立完善的資本管制防火墻,尤其是對(duì)資本流出的管理過于寬松,特別是那些外債比例高、經(jīng)常賬戶赤字較大、且外匯儲(chǔ)備匱乏的國家遭致猶如“銀行擠兌”一樣的“宏觀擠兌”,直至導(dǎo)致金融危機(jī)。

本質(zhì)而言,美國作為全球中心國家,其貨幣、信用的擴(kuò)張與收縮,將通過金融與貿(mào)易渠道向全球傳導(dǎo)。美元強(qiáng)勢周期已經(jīng)確立,在此大背景下,其他非美貨幣兌美元貨幣波動(dòng)性勢必由此增強(qiáng),許多外圍國家不得不面對(duì)保羅·克魯格曼的“不可能三角悖論”,并可能出現(xiàn)全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“不可能三角悖論”意味著一個(gè)國家或地區(qū)的貨幣政策獨(dú)立性、資本的自由流動(dòng)性以及匯率穩(wěn)定性三個(gè)目標(biāo)是無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)的,如果要滿足其中的兩個(gè),就必然要放棄一個(gè)。國際資本的大量流入流出實(shí)際上就是滿足資本自由流動(dòng)的目標(biāo),但直接沖擊了一個(gè)國家的匯率和貨幣市場。

國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前全球每天日均4萬億美元的外匯交易中,只有2%是因貿(mào)易和國際投資引起的,其他都是投機(jī)性交易。這些投機(jī)資本對(duì)各個(gè)金融市場匯差、利差和各種價(jià)格差、有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感,并可能出現(xiàn)過度反應(yīng),從而對(duì)整個(gè)金融市場產(chǎn)生不可逆的正反饋機(jī)制。事實(shí)上金融危機(jī)的傳導(dǎo),乃至大宗商品價(jià)格與新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫無一例外都有跨境資本的“興風(fēng)作浪”。

因此,在此情境下,打破人民幣貶值預(yù)期就至關(guān)重要。近兩年,短期投機(jī)資本以及人民幣套利風(fēng)潮興起積累了大量的風(fēng)險(xiǎn),不可小覷。主管機(jī)構(gòu)要對(duì)離岸市場和在岸市場匯率波動(dòng)加強(qiáng)管理,密切關(guān)注人民幣波動(dòng)影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng),避免資產(chǎn)價(jià)格的斷崖式下跌和資本大量外流,應(yīng)考慮征收托賓稅,加強(qiáng)資本流動(dòng)安全預(yù)警機(jī)制,加強(qiáng)資本賬戶和宏觀審慎管理,切實(shí)維護(hù)中國金融穩(wěn)定和金融安全。

從全球?qū)用婵矗鳈?quán)貨幣紛爭已經(jīng)成為各國共同的糾結(jié),更深層次凸顯出全球金融貨幣治理機(jī)制的重大缺失。特別在全球貨幣金融周期大分化的背景下,建立新的全球貨幣治理機(jī)制以及更加穩(wěn)定的全球匯率架構(gòu)就變得愈發(fā)迫切。

2014年以來,人民銀行加大匯率形成機(jī)制改革,推進(jìn)人民幣匯率脫鉤美元,而轉(zhuǎn)向盯住一攬子貨幣,減少匯率主動(dòng)性干預(yù),然而,在全球金融周期分化的大背景下也加大了短期匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),如果構(gòu)筑未來的宏觀審慎框架,減少外溢效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。(張茉楠)



編輯:劉文俊

關(guān)鍵詞:人民幣貶值 人民幣匯率

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