近四年資本支出超百億

為構建全產業鏈，輝山乳業投入了重金。輝山乳業財報顯示，其上市前后用于購置物業、廠房及設備、支付土地租金及購牛的資本支出大幅增加。2013財年，輝山乳業用于上述用途的資本開支為7.62億元，2014財年增加至46.61億元。2015財年，該項支出為43.09億元，不過到了2016財年，該支出下降至16.97億元。

累計計算，上市以來的3個財年，輝山乳業用于廠房設備、土地、購牛等的資本開支達到106.67億元，遠超其2013年在港上市時78億元的募資額。

輝山乳業暴跌背后

此外，同花順數據顯示，2016財年輝山乳業的銷售費用、管理費用分別為6.97億元、4.39億元，較2013財年的1.06億元、0.91億元翻了數倍。上市3年以來，輝山乳業用于銷售、管理的費用，累計達到28.51億元。

“構建全產業鏈，從上游草場、牧場，再到下游加工廠，都需要大量資金投入，而這類投資回報周期長，見效慢，這就導致輝山乳業在資金上面臨困境。”奶業專家宋亮表示，除固定資產的大量投資，這兩年輝山乳業開始走出東北，向全國市場布局，其銷售網絡建設、品牌推廣也需要資金。

僅靠企業日常經營獲得的現金流，輝山乳業遠無法覆蓋其開支用度，借款成為彌補這一“窟窿”的方式。輝山乳業2016財年報告披露，截至2016年3月1日，公司短期借款余額71.31億元，其中一年內到期的為12.02億元。上述借款，利率從2.31%到8.88%不等。

大量舉債，輝山乳業每年需要承擔的融資成本也增加迅猛。2016財年，輝山乳業披露融資成本凈額為6.82億元，較2015財年的3.23億元翻了一番。輝山乳業稱，融資成本凈額增加，源于報告年度內的銀行貸款及其他借款總額提高所產生的約5.05億元的利息支出。