己亥新春伊始，2018年藝術品市場備受關注的一件重量級作品——從春拍流標到2018年底被終止交易，徐悲鴻創作的布面油畫《愚公移山》——兩番遭遇尷尬，至今難見明晰答案，是偶然所致，還是必然結果？

再深挖探究，往下的問題更加驚人，甚至會發現，《愚公移山》扔向中國藝術品交易的是一顆威力巨大的“炸彈”！

徐悲鴻 愚公移山  中國嘉德2018年春季拍賣會

于2007年進入機構收藏的《愚公移山》，到2018年爆出其資產化之兩役敗北，不禁讓業界聯想到自2009年中國藝術品拍賣步入億元時代至今已誕生76件億元級標的，乃至數百上千件千萬元級的藝術品，它們未來的資產化道路將會是何等的道阻且長。

顯然，未來的中國藝術品交易勢必將締造更多的高價拍品，而藝術品的資產化、金融化也已是大勢所趨；因此，《愚公移山》的成敗，絕非一個個案，而有著深遠的意義。

潘天壽  《無限風光》中國嘉德2018年秋拍

流標的偶然

湖南電廣傳媒股份有限公司（以下簡稱“電廣傳媒”）于2018年12月14日晚間發布公告稱：其子公司湖南省有線電視網絡（集團）股份有限公司（以下簡稱“湖南有線”）將油畫作品《愚公移山》以2.088億元（含稅）出售給湖南廣播電視臺。價款分兩期支付，協議生效后5個工作日內支付首期款1億元；標的畫作交付后5個工作日內，應付清余款1.088億元。此次出售的標的《愚公移山》，為徐悲鴻于1940年創作，其于2007年在北京翰海以2800萬元競得。

另據公告稱：在2018年5月16日的公司第五屆董事會第二十七次會議上審議通過的《關于授權經營管理層出售部分藝術品的議案》，其中包含徐悲鴻的油畫《愚公移山》。5月21日，電廣傳媒便與湖南有線簽訂《資產抵債協議》，約定將《愚公移山》抵償公司所欠湖南有線債務，故目前該畫的所有權人為湖南有線。6月，電廣傳媒便決定將《愚公移山》出售，并委托由中國嘉德國際拍賣有限公司公開拍賣，約定的最低成交價為1.9億元。

然而，早在5月24日，中國嘉德在上海舉辦的2018年春拍預展的首展上，《愚公移山》就以“中國美術史上扛鼎之作”“并有望創中國油畫價格世界紀錄”的身份高調亮相。在6月18日的中國嘉德2018春拍 “二十世紀藝術夜場”中，1.2億元起拍的《愚公移山》，競價到1.89億元時，再無買家應價，最終因未達保留價而流拍。眾多業內人士無不為《愚公移山》的流拍而扼腕嘆息，大家也都認為那是藝術市場的偶然性事件。

如拍賣業資深專家劉尚勇分析道：“《愚公移山》的流標，不在于拍品價值的不確定性，而是因為它的估值不符合市場的現實狀況，即估值偏高、交易意愿偏低造成的。如果當時的底價較低，說不定反而會賣出比2.088億元更高的價格。這就是拍賣一直存在的偶然性。”

藝術理論學博士馬學東也認為：“拍賣本來就有很強的偶然性，首先跟整體的市場環境很有關系，目前大市場的調整周期還沒有過去，像《愚公移山》這樣的重量級拍品，不僅是徐悲鴻油畫生涯的高峰，也是中華民族救亡史的重要注腳，作為炮火中幸存的畫作，展示了徐悲鴻作為現實主義繪畫大師在中西繪畫融合上所取得的巨大成就……其買家群體本來就非常有限；其次，就油畫板塊整體的現有行情來看，近2億元的底價雖然符合作品的基本價值，但在買家的購買欲望不是很強烈的時候，價格層面的冷場往往會讓賣家失望。”

傅抱石《蝶戀花》

終止的必然

正當媒體和業界拿著電廣傳媒發布的2018年三季度報告：1月至9月其公司營業收入為73.45億元，同比增長25.29%；凈利潤為虧損1.35億元，同比下降22.1%。對比分析其在2017年已有4.64億元的虧損，得出結論：如果連續兩年虧損，那么電廣傳媒將被劃為“ST”股；所以它才急著出售《愚公移山》，以免被“披星戴帽”。

12月17日晚間，深交所便向電廣傳媒發布關注函，要求電廣傳媒說明出售《愚公移山》這筆交易的必要性，與關聯方（即湖南廣播電視臺）而非獨立市場第三方交易的原因，以及出售資產對上市公司的影響。

5天后，電廣傳媒便再次發布公告稱：由于市場過分解讀，為從根本上避免曲解與猜測，公司經與湖南廣播電視臺審慎協商，雙方決定終止徐悲鴻名畫《愚公移山》的交易，未來公司將根據藝術品市場情況決定該藝術品的持有或退出。

與此同時，電廣傳媒也在公告中強調：本次擬將《愚公移山》出售給湖南廣播電視臺，程序合法合規，交易作價客觀公允，符合公司和廣大股東的根本利益。

“評估機構采用市場法進行評估，根據過往藝術品市場交易情況、業內著名專家對該畫價值分析以及歷史拍賣情況進行分析判斷，評估價格與本次交易作價基本一致。”在公告中電廣傳媒具體解釋道：“北京中企華資產評估有限責任公司對徐悲鴻《愚公移山》布面油畫價值進行的評估，于評估基準日2018年11月10日的評估價值為2億元。而且，拍賣和洽購都是藝術品交易中常見方式。由湖南廣播電視臺洽購該幅畫作而非再次通過公開拍賣方式售出，是因為購買方充分認可該幅畫作的市場價值，屬于獨立商業行為。這次終止交易是為從根本上避免曲解與猜測，也不會對公司經營造成重大影響。”

盡管如此，但公告一經發布，金融界、藝術界和媒體一片嘩然；尤其對短時間內產生如此戲劇性的轉變，各界猜測紛紛。而在諸多業內人士看來，《愚公移山》的終止交易是必然。

針對諸多質疑之聲，藝術市場學者、資深專家龔繼遂首先認為：“流拍后不久《愚公移山》便被進行一場關聯企業間的轉讓交易，從資產處置的流程和時機來看，本就明顯不妥。因為流標后，標的在公共市場未能形成預期的市場價，但又以高于拍賣公司估價的價格、將其作為資產再次私洽轉讓，這種基于會計目的的安排很容易授人以柄。”

“其次，從邏輯上講，即使沒有流標，但作為一個上市公司的資產配置，也應當遵循一般的資產轉讓規則。這里最重要的是，要擁有以長時間、大體量的市場數據來支持等為前提條件的第三方估值。尤其對于估值極高的高端藝術品，即使有第三方估值，如果所依據的市場數據不完備，也不能形成公允、客觀、權威的第三方估值，而為市場所接受。”龔繼遂說，“藝術品的轉讓可在利益關聯方的交易中形成，也可以在非利益關聯方的交易中形成，藝術品市場比股票市場的監管規則要松散靈活得多。合規的藝術品交易可以完成很多金融功能，比如止損，形成財務收益，免于上市公司的牌照停牌。但這些都要在交易流程的透明性和選擇恰當交易時機、確定合宜交易價格的基礎上實行，才可避免市場不必要的質疑。目前被叫停對于公司聲譽和交易品的保值而言是一個妥恰的結果。”

高點套現是個案

博雅藝術財富管理機構創始人李樂總結《愚公移山》終止交易的原因則很簡單。“因為沒有辦法確定它的價值。一是很難厘清現有的價值邊界和范圍，二是很難計算、預期一年以后甚至未來更長時間的價值趨勢，這就使得包括《愚公移山》在內的所有藝術品作為資產在財務角度都是很難確認具體的價值。”他說，“電廣傳媒換了個更容易、更明確估值的標的來止損救市，就沒有任何問題了。”

2018年12月24日晚電廣傳媒發布《關于掛牌轉讓子公司股權的進展公告》稱：迪馬股份全資子公司武漢東原勵豐房地產開發有限公司通過公開競拍，獲得電廣傳媒子公司湖南圣特羅佩企業管理有限責任公司70%股權，交易總金額為10.5億元。借此，電廣傳媒和迪馬股份有志攜手進入大文旅產業，探索發展新模式。另據電廣傳媒在2018年8月8日發布的《關于掛牌轉讓湖南圣特羅佩企業管理有限責任公司部分股權的公告》稱，圣特羅佩是公司為開展資產營運和土地合作開發新設立的全資子公司，公司全資子公司湖南金鷹城置業將其名下原有的5宗土地轉讓至圣特羅佩，總面積16.58萬平方米。

至此，電廣傳媒轉售《愚公移山》一事引起的風波告一段落，但未來其出售藝術品仍將成為常態。

據電廣傳媒披露，藝術品經營一直是它的主營業務之一。自2006年至今的10多年間，其已累計投資藝術品200多件，累計投資額逾12億元，所投資藝術品涵蓋齊白石、張大千、徐悲鴻、吳昌碩、黃賓虹、林風眠、傅抱石、李可染、靳尚誼等中國近現代、當代藝術大師的經典力作。據坊間盛傳，其中僅齊白石的作品就有70余件。而至2018年年中，電廣傳媒的藝術品存貨價值為9.13億元，市場預計估值更是不菲。

劉尚勇表示：“表面上是電廣傳媒在購買一件件藝術品，但實際上它買的是藝術品增長的趨勢。2010年，電廣傳媒注冊成立了北京中藝達晨藝術品投資管理有限公司，進行專業的藝術品投資管理，正好遇到了中國藝術品市場的整體上升期。所以總體來看，電廣傳媒布局藝術品的投資時機是正確的。盡管有《愚公移山》的操作失誤，但也有《萬山紅遍》的成功事例。”

龔繼遂在分析電廣傳媒的藝術品投資時也注意到：2007年，電廣傳媒在香港佳士得春季拍賣會上以3504萬港元購得李可染的《萬山紅遍》；在2012年6月的北京保利春季拍賣會上，此件《萬山紅遍》以2.93億元成交，最終的投資回報率高達7倍。但他表示，《萬山紅遍》的成功交易是公開的市場行為，順利實現了高點套現，但個案上的成功并不代表藝術品的資產形式在未來有可重復的交易本質。而這正是中國的藝術品交易在市場調整、理性發展的未來，勢必迎來資產化浪潮后又如何才能保持進一步繁榮過程中亟待解決的大事。

資產化將成大趨勢

2019年1月6日，在保利廈門舉辦的2018秋季藝術品拍賣中，一件清乾隆外粉青釉浮雕芭蕉葉鏤空纏枝花卉紋內青花六方套瓶最終以1.495億元成交。至此，自2009年中國的文物藝術品拍賣邁入“億元時代”，共計誕生了76件超億元成交的拍品，而千萬元級的藝術品則是數百上千件。

“此中尤其是5000萬元以上及億元級的藝術品，都是大型機構在收藏。但目前操作藝術品資產化的人，都沒有想明白大機構和大藏家花那么多錢買藝術品到底要干嗎。”劉尚勇認為，“普通人購買藝術品是為了保值增值，如果大機構和大藏家也是為了這個，那以他們的實力可以有很多其他更好的選擇。因為有很多資產的保值增值功能要比藝術品強很多，而且更具確定性、可計算性、可預期性。其實，他們要解決的是讓一部分資金沉淀，即經濟學中的‘沉默的資本’。但他們把藝術品作為終極財富來收藏，不在于一定要賺錢，而是有一天能兌現，甚至可以永遠不兌現。因為只要是優質資產，時間越往后越經典、越稀有越珍貴；而且隨著人類財富的增加，藝術品肯定是在增值的，這是藝術品交易的鐵律。所以，大機構和大藏家在未來購買高價藝術品是必然，而且趨頭會愈加強勁；已經產生的高價藝術品很快也將迎來新一輪的轉手，資產化將成為一大趨勢，畢竟中國的藝術品拍賣業已發展了20多年。”

不過在劉尚勇看來，目前的中國藝術品交易還沒有迎來大規模的實力機構入場。而近四五年來，國內陸續出現的企業美術館或者藝術空間，讓策展人、藝術鑒賞家林松感覺到：國內的藝術品交易剛開始迎來資本的入場。

“現在的電廣傳媒、新疆廣匯、上海寶龍、蘇寧，以及劉益謙的龍美術館、陳東升的泰康美術館都是‘樣板房’，在向機構和企業示范藝術品如何收藏和結果時，效果也很明顯。而且在2018年秋拍中以2.875億元斬獲潘天壽《無限風光》的買家便是來自互聯網領域的大咖，另有以1.926億元成交的“安思遠藏善本碑帖十一種”，以1.334億元成交的傅抱石《蝶戀花》，以6785萬元成交的清錢維城《富春秋色圖》，都是有實力的新買家。”林松認為，未來會有大規模的資本進入藝術品市場，從而促成藝術品資產化和金融化的發展。

目前中國藝術品的交易態勢，讓林松不由得想起美國20世紀60年代發生的市場變革。

“美國在二戰以后掙了全世界的錢，到了20世紀50年代，相當于開始社會財富的二次分配，當時說的規模是20萬億美元。那如何來進行財務規劃、投資分配，文物藝術品便成為一個很重要的領域。由此形成的市場倒逼美國政府出臺了許多規范藝術品交易、減免稅收等相關政策和法案，完善了系統制度的建設。”林松認為，“從現在國內的抵扣稅點單在慈善教育上有12%，與美國和歐洲的50%，兩個數據間的差距不僅從側面反映出中國的藝術品交易與國際市場間的差距，而且也說明國內目前還沒有大規模的機構進入藝術品交易。但根據歷史的經驗來看，市場倒逼引起的制度配套和市場變革，在國內已經悄然開始，個稅從2019年1月的改革便是最明顯的信號。”

收藏周期的變革

透過電廣傳媒的《愚公移山》風波，業界發現其大多數藝術品的收藏儲備期均在5年以上，而像《愚公移山》一樣的典藏級藝術品則在10年以上。這讓龔繼遂看到了國內藝術品收藏交易的些許可喜變化。

“作為投資保值的資產載體，藝術品的境遇目前在中國已經有了巨大改觀。有越來越多的品牌企業、規模企業參與購置高價藝術品，但作為剛入市的新買家，它們大多是為品牌建設、提高美譽度、塑造文化形象和承擔社會責任，并有長期持有的意愿。”龔繼遂認為，“這條道路無論是對中國的藝術品交易還是機構收藏，會越走越寬、越走越好；而且參與其中的大型企業越來越多，更會促進市場的向好轉變和藝術品資產功能的轉變。”

但龔繼遂也強調，藝術品只能作為與實體資產相互配備的企業資產存在，而不能作為主導性資產。“因為藝術品的價值增長，是以時間換價格空間的過程；尤其是高端藝術品，它更不能像一般藝術品一樣，沒幾年就易主。由于它的市場要有稀缺性、新鮮性，所以往往會是一代人的持有期，也就是二三十年甚至更長。”龔繼遂如此分析。

正因為越是高價位的頂級藝術品，收藏周期越長，所以換手的時機就顯得十分重要。馬學東說：“作為一家收藏機構的鎮館之寶，頂級藝術品往往是隨著美術史的重新定位，收藏機構的布局調整，新一代財富人士和收藏機構的重新出現，才會出現合適的轉手時機，這需要一個漫長的過程。畢竟它的購置成本已經很高，要想短時間內再次變現而不虧損的難度很大。如今涌現國內拍場的大買家多為‘60后’‘70后’，‘80后’甚至‘90后’算是新生代買家，前者很快將面臨一個收藏周期的結束，所以未來國內市場將引來新一波的藏品換手高峰，再加上機構收藏越來越多的介入，藝術品資產化趨勢必將掀起大潮。”

而在藝術品資產化即將迎來大潮之前，李樂認為，國內市場必定會有一個不斷試錯、積累經驗的過程。“從藝術品基金、信托，到文交所，再到財富管理等。雖然國家還未多在此領域有所嘗試，但民間早已有許多機構和個人在砥礪前行。盡管很多都失敗了，但做總比不做強。相信，未來會有更多的民營資本進入藝術品資產化領域。”

“如今我們對藝術品資產和藝術品金融存在很深的誤解，在沒有從理論到實踐獲得充分檢驗、大量實操的基礎上便把它直接拿來當作一般的金融工具使用；以至于通過《愚公移山》的流標和終止交易的事件讓人聯想到其他億元級藝術品的前景，更會讓人覺得藝術品資產化和金融化的前途很渺茫。”但總結過往經驗，劉尚勇發現，藝術品實現資產化是其通向金融化的一個門檻。“如果不資產化，也就沒有辦法金融化。資產化和金融化其實最終是財富概念。這幾個概念雖然相互關聯，但含義不一樣，如果把它們的含義混淆了，那最終的結果就是操作失誤，乃至項目失敗。”

另需一提的是，作為國內最早布局藝術品投資的先行企業，湖南廣電曾在2011年5月22日的中國嘉德春拍夜場“大觀—中國書畫珍品之夜”中，作為3093號買家將8800萬元起拍的《松柏高立圖·篆書四言聯》，最后加價至3.7億元落槌。加上15%的拍賣傭金，當時《松柏高立圖·篆書四言聯》的最終成交價為4.255億元，這也創造了當年中國近現代書畫的新紀錄。然而直至一年多以后的2012年9月，《松柏高立圖·篆書四言聯》的賣家劉益謙公開表示并未收到一分錢回款。主要原因是，作為齊白石祝賀蔣介石六十大壽的《松柏高立圖·篆書四言聯》，有可能是贗品。

此事件曾給藝術市場帶來的震動遠比此次《愚公移山》事件要大很多。更為關鍵的是，坊間盛傳，迄今為止業界也未聽到任何關于上述事件最終如何處理的結果。

對此，龔繼遂認為，一件藝術品從低價格起拍到最終飆升至令業界完全意想不到的創紀錄高價，很有可能是作市者為提高其所投資藝術品門類整體價格的手段—4.255億元就是為了撐起齊白石書畫作品的整體行情而出手驚人的。所以，無論是它的成交還是再次轉手，都會迎來各方質疑。以往中國藝術品市場中誕生的那些超高價藝術品可能將面臨或與《松柏高立圖·篆書四言聯》一樣、或與《愚公移山》一樣的尷尬境地。

因為高價尤其是億元級藝術品的交割和轉讓，往往是非常困難的，更有很大的不確定性—除了要在財務審批和現金支付等諸多流程中要滿足很多要求、符合很多規則之外，更需要達成市場共識，而這正是未來中國藝術品市場繁榮發展的又一關鍵。

清乾隆外粉青釉浮雕芭蕉葉鏤空纏枝花卉紋內青花六方套瓶

保利廈門2018年秋拍

油畫《愚公移山》，藝術品資產化的“炸彈”？

文丨《藝術市場》記者  劉禮福

刊于《藝術市場》雜志2019年2月號